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为什么他们都在入手伊利?

时间:2022-11-24 01:08:27 | 浏览:36

撰文/ 张继康 刘冬雪编辑/ 陈芳亚洲乳业巨头伊利,又交出了一份稳健增长的成绩单。10月27日晚,伊利发布的三季报显示,今年前三季度,伊利共实现营业总收入938.61亿元,营业收入增长10.42%至934.998亿元。成为A股历史上少有的连

撰文/ 张继康 刘冬雪

编辑/ 陈芳

亚洲乳业巨头伊利,又交出了一份稳健增长的成绩单。

10月27日晚,伊利发布的三季报显示,今年前三季度,伊利共实现营业总收入938.61亿元,营业收入增长10.42%至934.998亿元。成为A股历史上少有的连续29年保持持续增长的白马股。

“从伊利的经营思路和布局看,它始终没有在短期宏观环境的压力下放弃战略投入,股价短期表现不佳,是因为大多数人只看当下,正好给了长线投资者更多机会。”有投资人如是表示。

当前的伊利值不值得入手?各大研究机构给出了肯定答案。伊利业绩发布后,共有申银万国、兴业证券、中信建投、华创证券等在内的六家机构给出“买入”评级。

一位投资人士分析,在疫情等不确定因素下,伊利能保持千亿体量基础上的稳健增长,本身就显示出了龙头企业抵抗风险的经营韧性,业绩还是相当能打的。并预计在宏观环境改善后,伊利将会迎来最快速的反弹。

一些看好伊利远期发展的投资人,已经开始趁机买入。10月28日开盘,股民“魔法师”就买了三千股伊利股份,说起原因他说:“这是两三年不遇的好价格,接下来如果跌的话,我会不断加仓,因为我看好伊利的长远发展。”

大踏步往前走

把时间维度拉长点,可以发现伊利已经实现了多级跳。梳理伊利过往的财报可以发现,伊利完成第一个100亿元用了12年时间,实现第二个和第三个100亿元分别用了3年,到第四个100亿已经缩短至一年,而过去五年以来则实现了翻倍式的跨越,到2021年已经猛增至1105.95亿元,是十年前的近三倍。



伊利业绩的一路高走离不开基本盘液态奶的贡献。

今年前三个季度,伊利来自液态奶的营收高达647.16亿元,对伊利营收的贡献度达68.95%,不管是规模还是市场份额都是行业妥妥的“老大哥”。

伊利液态奶基本盘稳固,是因为尽是精兵强将,重点品牌呈现出强者愈强的发展局面。尼尔森数据显示,伊利纯牛奶、金典有机均实现双位数增长,明星产品金典有机、安慕希继续保持细分品类第一品牌,市场份额继续扩大。

从2021年年报中可以看出,当时伊利有三个年销售规模超200亿元的品牌,伊利纯牛奶、安慕希常温酸奶、金典纯牛奶三个品牌每一个单拿出来都比不少上市公司全年的营收还要高。而目前看,这三个能打的品牌,今年又创出了佳绩。

据伊利投资者关系部总经理赵琳在业绩说明会上的介绍,在常温液态奶取得较好的增长势头之外,公司的奶粉奶酪等业务依旧保持着比较快的增长,并预计四季度公司收入会取得不错的增长。

今年前三季度,被视为伊利第二增长曲线的奶粉及奶制品创造了187.28亿元的收入,同比增长61%。其中,奶酪同比增长高达30%以上。奶粉业务市场份额也同比提升了2.3%,增速高达20%以上,为同行业第一。有机奶粉塞纳牧、悠滋小羊等品牌增速都在50%以上,儿童奶粉则是实现了翻倍以上的增长,成人奶粉稳居细分市场第一。

此外,冷饮业务也取得了不错的增速,同比增长33%,创收92亿元。其中,巧乐兹品牌的销售额已突破50亿元,市场份额持续占据行业第一。

乳业分析师宋亮分析称,第三季度中,伊利的奶粉业务和奶酪业务表现得十分亮眼。一方面是由于伊利采取了正确的策略,提振了渠道的信心,吸引了大量的奶粉渠道商;另一方面,由于奶酪市场集中度进一步提升,龙头企业之间停止了价格战,因此为整个企业的利润提供了很好的保障。

“凡是有市场的地方就有伊利”,宋亮认为,伊利业绩能够保持增长的根本原因在于,伊利实现了从供应链体系到销售体系的规模化发展。由于伊利具有渠道的规模化优势,因此能发挥出规模化效应,从而降低运营成本,为企业的整个业绩提供了保证。

作为千亿级别营收的企业,保持29年的连续增长绝非易事。对于已经是行业第一的伊利来说,挑战对手已经不是别人,而是自己。

不断创新迭代

一位业内人士分析称,伊利非常善于抓住发展窗口期重点布局高增长品类,坚持健康可持续发展战略。

确实,与很多老牌企业,在规模进入一定阶段后就陷入增长困境不同,伊利多年来在保持基本盘稳固的同时,一直想方设法创新,这进而给伊利带来了新的业绩增长点。

伊利作为一家成立于1993年的老牌乳企,并没有像很多老牌企业一样,止步不前,相反至今仍保持着如初创企业般的灵活和包容,并结合自身的优势发挥出巨大的规模经济效应。

十几年前,伊利响应号召完成了股改,紧接着进行了产品结构和战略升级,完成了与国际乳业产业结构的接轨。近十年,伊利牢牢把握中国乳业转型升级的历史机遇,狠抓创新、深化全球合作、在全球黄金奶源带进行广泛布局,引领了乳业多元化、国际化和智能化的发展。

一系列的转型升级动作最显性的结果,就体现在伊利多个乳制品细分赛道的领跑上,只要伊利想做就一定会取得不俗的成绩。

伊利一直以来都在洞察消费者需求,不断推出创新产品。而除了在产品原有基础上继续升级,推出新口味和新包装外,今年伊利围绕高蛋白和减糖减脂的消费痛点,还推出了全新品类。

常温奶业务下,公司推出了金典高蛋白超滤牛奶;安慕希已上市了清甜菠萝、AMX丹东草莓和新疆哈密瓜口味;植选已上市植物酸奶。低温业务上,伊利上市了畅轻黑标产品蛋白时光。

数据显示,安慕希4大“地域限定”口味酸奶与“安慕希有汽儿”年度销售累计已突破20亿元。并且依托液态奶基本盘优势,伊利正加速构建以奶粉、奶酪为核心品类的“第二增长曲线”,并在资源投入上重点倾斜。



奶粉业务方面,伊利在包括母婴店、商超门店和线上等多渠道渗透率快速提升,去年以来门店数量的提升对奶粉收入贡献明显。在发挥渠道优势的同时,伊利凭借多年的技术积累和品类布局,产品势能充分释放,首批通过“新国标”并率先上市了新国标产品“金领冠珍护”。

凭借着高品质和多渠道,“金领冠珍护”在市场端形成了良好的口碑传播,奶粉业务内生增速持续保持行业第一。而通过收购澳优乳业,促成了伊利奶粉产品线形成“牛羊并举”的战略优势,进一步夯实其在该品类上的实力。

奶酪业务方面,伊利进入市场三年时间就已经迅速成为行业第二。据了解,伊利奶酪在渠道端与液态奶协同不断开发新的网点,铺货门店的增加也让奶酪业务增速明显快于行业平均值,市场份额持续提升,目前公司奶酪渠道仍在持续扩展。

有分析人士指出,伊利的优势是体系性的,想重点做什么业务,资源一倾斜就会有效果,奶粉和奶酪业务就是例子。这也表明,无论未来乳业再分化出哪些细分赛道,伊利依靠自身的资源和创新能力,都可以在短时间内突起,持续扩大市场份额,因而企业的成长性也就不容易受限。

赚钱实力依旧

在规模之外,伊利还表现出了不俗的赚钱能力。

在产品差异化较小,主要靠规模优势取胜的乳制品行业中,毛利率偏低是企业们共同面临的问题,但在这一方面,伊利通过优化产品结构,强化运营能力,提高了自己的整体毛利率。从三季报数据看,伊利毛利率稳定中还提升了1.4个百分点,表现出了非常强的运营管理能力。

从业务结构来看,伊利的奶粉及奶制品、冷饮产品业务本身毛利率就高于液态奶,而这两大业务目前均处于高速增长阶段,因此带动着伊利的赚钱能力在稳步攀升。


近三年,伊利的净利率分别为7.72%、7.35%、7.93%,而排名第二名和第三名的企业只有5%和3%左右。在今年前三季度,伊利的净利率更是达到了8.61%。

在三季度业绩说明会上,伊利表示公司依然维持此前的全年利润率不下降的目标,并预计第四季度收入增速较第三季度会有明显改善,希望能够达到两位数以上的增长。此外,伊利重申了到2025年实现9%-10%净利润率的目标。

不过,在另一方面,市场却过度关注了,伊利的净利润在三季度同比出现下降的情况。

一位投资人分析说,伊利三季度销售费用比去年同期增加了13亿元,但是利润仍然增加了1亿元,所以伊利的业绩实际上并不差。“因为这仅为短期的投入现象,并不代表公司的经营层面出现了问题,一旦伊利收缩在营销方面的费用,净利润上涨将会是必然的事情”。

此外,乳业分析师宋亮认为,上半年伊利对通胀带来的原料价格上涨进行了有效的消化,在这个消化过程当中也会使得净利润下降。

伊利也在财报中指出,由于市场竞争激烈,第三季度销售费用投入较同期增加,以及交易性金融资产公允价值变动收益增加,使得非经常性损益较同期增加,二者共同影响第三季度扣非后归母净利润减少。

“从整个宏观角度来看,伴随政府稳增长,促消费政策的出台,乳制品行业需求也会进一步得到改善。”伊利股份董事会秘书邱向敏透露,进入四季度以后,整个经销商的进货意愿都非常不错,已经开始积极备战春节这一旺季,这些都有利于拉动四季度的业绩增长。

值得入手了吗

正因如此,以“魔法师”为代表的投资人才会看好伊利未来的发展。

10月28日,“魔法师”打开股票交易软件看到伊利跌停后,立即嘱咐家人转入几万元,买下了3000股伊利股份的股票。“这是两三年不遇的好价格,接下来如果跌的话,我会不断加仓。”

魔法师口中的“好价格”对于一家上市公司来说,就意味着该公司的股价可能被低估了。伊利目前估值已经是近10年的低点,从长远发展的角度看,作为乳业龙头的伊利,有着规模性优势,不可能一直处于低位。一位投资人形容说:“伊利估值调整其实是一个上车的机会,如果一直涨反而没法上车,就好像坐公交车一样,你得等车停下来才能上。”

二级市场资深研究员余一分析说,“从估值角度看,伊利现在动态估值16倍,机构预测其明后年业绩增速在15%以上,确实是被低估了。”而公司业绩波动与三季度消费低迷有关,也与公司营销投放增加销售费用有关,然而该项投入有利于公司后期业绩复苏。

余一还表示,食品饮料板块外资持股比例较高,近期美元升值导致部分外资流出,对股价形成了影响。在此背景下,本轮消费股普遍出现了回调,海天味业跌了60%,农夫山泉跌了53%,连茅台都跌了47%以上。

“要看到的是,内资机构和社保基金对伊利充满信心,持股在增加;前十大股东持股稳定,社保基金还有增持。”余一补充说。



确实,以同样处在消费行业且同样作为行业龙头企业的海天味业和农夫山泉作为对比,伊利的估值还有不小的上浮空间。

对此,一位投资人士说,站在投资的角度来说,价值被低估的股票是值得及时布局的,股价被低估的股票其下跌的风险就越小,上涨的可能性会更大。

而随着中国资本市场的发展,投资者越来越成熟,长期价值投资的理念开始深入人心。因为资本市场是有短期波动的,长期持有才能弥合短期的动荡,进而增加收益的确定性。

其实,在投资界口口相传“搏一搏,单车变摩托”的故事有很多。

2001年,网易已经处在濒临退市的边缘了,很多投资者对其已不再抱有任何幻想。可段永平怕被表象迷惑,当时就派出了不少人去网吧调查,看看大家最钟情于哪一款游戏。了解到结果后,段永平果断抄底网易。

在段永平7年的坚持下,获得的收益较之前增长了8倍。就在价格不断上涨的情况下,他开始转手网易股票,从中赚到的资金就达到了10亿美元。

2003年,林园全仓买入贵州茅台、五粮液。时至2006年,林园在股市上的资产已经突破了20亿元,并于同年成立林园投资,从个人投资者转变为了私募大佬。

在2021年茅台股东大会上,林园表示自己持有茅台2%的股票,占其总资产的40%,而按照当时茅台的市值来计算,林园总身家应在1400亿元左右。

潜力股造就了“中国版巴菲特”段永平、造就了私募大佬林园,伊利又何尝不是那支潜力股呢?只不过,这一切得交给时间来验证,也需要投资人从更为长远的角度来评估一家企业的价值,并且要耐得住寂寞。

(文中余一为化名)

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