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从长期来看，伊利目标明确，经营思路清晰。公司的核心竞争力和中长期发展目标也没有改变。利润率方面，伊利表示，维持全年利润率不下降目标，到2025年，公司利润率水平要达到9—10%

作者 | 齐敏倩

编辑 | 刘肖迎

10月27日，伊利发布2022年三季报。数据显示，公司前三季度营业总收入938.61亿元，归母净利润80.61亿元，连续29年持续稳健增长。在整个A股上市公司中，伊利也是仅有的连续29年保持增长的两家企业之一。

单看第三季度，由于宏观环境、疫情等影响，伊利也不可避免地遭遇了一定挑战。不过，在随后的投资者交流中，公司董秘邱向敏释放出了一个好消息：维持全年利润率不下降的目标。

这样判断的“底气”在于，尽管今年市场竞争激烈，但伊利在促销方面相对谨慎。而且，进入第四季度，经销商进货意愿不错，再加上春节旺季的刺激，预计公司收入、利润率均会有所提升。

长期来看，伊利并没有在短期压力下放弃战略投入，而是积极布局高增长品牌，强化品牌建设。优化产品结构、提升品牌力，这正是伊利在修炼的“内功”。

01 前三季度逆势增长

今年前三季度，受到宏观经济和疫情影响，整个消费行业都略显低迷。作为乳业龙头，伊利依旧表现稳健，营收、利润双增。其中，公司营收同比增长10.42%，净利润同比增长1.47%。

分产品来看，液态奶是伊利的“基本盘”，冷饮产品是优势项目，奶粉、奶酪等则是公司的“第二增长曲线”。这些业务的表现，是伊利业绩增长的坚实基础。

今年1—9月，伊利液态奶营收647.16亿元，无论是营收规模还是市场份额都稳居行业第一。其中，伊利纯牛奶和金典有机两个系列都实现双位数增长。金典有机和安慕希作为伊利的“明星大单品”，都在细分领域位居行业第一。

除液态奶外，伊利也是我国冷饮市场的“常胜将军”。早在20多年前，公司就打造出了爆款“苦咖啡”系列。《中国冰淇淋/雪糕行业趋势报告2022版》数据显示，伊利在线下冰淇淋市场位列第一，市场占有率达19%。

今年前三季度，伊利冷饮营收达69.47亿元，仍旧以绝对优势保持行业销量第一，而且同比增速高达32.4%。其中，巧乐兹品牌销售额突破50亿元，是我国当之无愧的“冰淇淋第一品牌”。

奶粉、奶酪是伊利近年来重点发展的第二增长曲线。报告期内，伊利奶粉及奶制品营收116.69亿元，同比增长60.5%。其中，婴幼儿配方奶粉增速为行业第一，奶酪的同比增速在30%以上。

除了业绩增速，利润率对一家企业而言也至关重要，因为这是赚钱能力的体现。

前三季度，伊利整体的毛利率为32.79%，同比提升1.4个百分点。在投资者交流中，公司投资者关系部总经理赵琳解释道，毛利率提升得益于公司比较理性的促销策略以及产品结构的优化。

分析人士认为，在疫情等不确定因素下，伊利能在千亿体量的基础上实现稳定增长，体现了企业抵抗风险的“韧性”。

大企业的稳健，不仅于自身有利，也有助于带动产业链的稳定发展，尤其是在逆境中，这种“压舱石”的作用更为明显。面对不利的市场环境，伊利没有一味进行价格战，而是充分考虑了上下游合作企业的利益，稳固价盘。同时，出台了一系列渠道支持政策，减轻渠道压力。

虽然前三季度整体实现了逆势增长，但如果单看第三季度，伊利也面临着一定压力。

伊利方面介绍，第三季度伊利奶粉、奶酪等业务依旧保持快速增长，只是液态奶遇到了一定挑战。这既是因为疫情影响，也是因为公司主动稳定价盘。

与此同时，第三季度伊利费用率也相对较高。据介绍，此前公司也是预估今年销售费率保持平稳。但一些外部环境因素影响程度超出预判，间接导致了液态奶动销放缓以及费率的被动提升。另外，公司费用是权责发生制，由于品牌资源投放的综艺等节目集中推迟到三季度播出，也让三季度的相应费用计入体现较多。

“事实上，公司时刻评估是否应该花诸多费用，并已经充分考虑，审慎评判明年规划。预计明年费率同比下降。但我们依然会把资源用到更好的增长品类，包括鲜奶奶酪，也包括奶粉都处在快速增长期，它们还正处于投入阶段。”伊利方面表示，品牌投入方向不变，但要提升使用效率。

02 坚持长期战略

大环境不好的时候，很多企业可能会自乱阵脚，但是伊利无论从三季报的业绩看，还是从长期规划看，都保持住了战略定力。

2020年，伊利首次成为全球乳业第五，当年董事长潘刚定下了伊利的中长期发展战略：2025年挺进“全球乳业前三”，2030年登顶全球乳业第一。回顾伊利的发展，我们会发现，伊利一直是“高目标引领”，而且每次都能实现定下的目标。

虽然面临了暂时的挑战，不过伊利如今还是在基于中长期战略目标，在做长期的布局。

从产品上看，伊利一方面坚持创新，另一方面也在发现行业机会，布局高增长品类。作为伊利的“拳头系列”，安慕希已多年稳居细分领域第一。即便如此，伊利仍旧不断结合消费变化进行产品创新。

安慕希向上游原料“进发”，联合丹东草莓、新疆哈密瓜、徐闻菠萝和攀枝花芒果推出了地域水果系列新品。不仅帮助当地水果产品创收，还顺利开启“新一代健康酸奶”新趋势，“无糖酸奶”等颇受消费者欢迎。

除了好原料和“无糖”，近些年气泡苏打水等饮品也十分火热，安慕希紧跟消费者需求，推出了充气酸奶——“安慕希有汽儿”。数据显示，安慕希4大“地域限定”口味酸奶和“安慕希有汽儿”年度累计已突破20亿元。

伊利纯牛奶、金典有机和安慕希等液态奶是伊利坚实的“基本盘”，在此基础上，公司也在进行产品品类创新，加速构建以奶粉、奶酪为核心品类的“第二增长曲线”，并在资源投入上重点倾斜。

伊利是成人奶粉行业的第一。婴幼儿配方奶粉方面，伊利集团是首批通过“新国标”的企业，而且还率先上市了“金领冠珍护”。

2021年伊利在奶粉行业还干了一件大事，收购澳优乳业。澳优是我国奶粉行业知名品牌，更是“羊奶粉”领域的龙头企业。通过收购澳优，伊利的奶粉业务实现了“牛羊并举”，从规模上也已接近行业第一。

奶酪是近些年乳制品行业的“新星”，儿童奶酪棒产品带火了这个品类，大小企业纷纷入局。跟小企业相比，伊利在资金实力、产品研发等方面都更具优势，渠道端也可以和液态奶协调，铺货速度更快。所以进入市场三年伊利奶酪产品就迅速成了行业第二，上升势头迅猛。

渠道方面，伊利早在2006年就开始“织网计划”成为第一家渠道覆盖全国的乳制品企业。在今年大环境不好的情况下，伊利没有进行价格战，保护了渠道的利益。截至2022年9月末，公司经销商总计19321家，同比增加4762家，对销售终端的掌握能力进一步加强。

传统渠道之外，伊利也在推动数字化，通过和电商平台合作等，构建立体化渠道。今年，O2O等渠道就在疫情期间发挥了重要作用。

对于消费品企业而言，除了产品和渠道，品牌力同样至关重要。想要消费者买你，必须得先让他心里有你。今年伊利围绕冬奥会等顶级资源布局提升品牌力，从长远来看，品牌力的提升不仅对销量有益，也能提升企业的利润率。

产品创新和结构升级、渠道和品牌建设等都非一日之功，却影响深远。只有在平时无论大环境如何，都坚持长期投入，才能迎来厚积薄发的时候。

03 苦练内功

在三季报发布后的机构交流上，公司董秘邱向敏说的最多的一个词就是“苦练内功”，做好企业自身经营业务，这也是当下伊利的真实写照。

受宏观环境影响，今年整个乳制品行业尤其是液态奶都遭遇了不小挑战。唯有在“低谷”中修炼好“内功”才能在大环境向好时快速反弹。对于伊利而言，坚持长期战略做的产品创新、渠道和品牌布局等，都是企业正在修炼的“内功”。

对于伊利和整个乳制品行业来说，好消息是，行业已有复苏回暖之势。

上游饲料价格已经企稳，各地也出台了相应的保护政策。需求端也在慢慢复苏，而且各乳企之间价格竞争已经趋于理性。

安信证券在研报中指出，随着疫情影响减弱，液奶需求逐渐恢复，同时伊利在奶粉内生方面继续保持快速增长，澳优在渠道库存回归良性后增速恢复正常水平。此外，由于今年春节比较靠前，渠道备货也要提早，这些都有利于伊利今年四季度及明年全年业绩的走强。

伊利方面也表示，第四季度经营会继续好转，收入增速较三季度会有明显的改善，利润率也会有所提升。

长期来看，对比国外市场，我国的乳制品市场潜力依旧很大。

欧睿咨询数据显示，2021年我国年人均乳制品销量仅有20kg左右，不仅远远低于英国、美国等欧美国家，跟亚洲国家日本相比，也只有其一半左右的水平。这就意味着，我国乳制品行业还大有可为。

宏观企稳、消费回暖是大势所趋，更何况我国乳制品行业远没到真正的“存量时代”。作为刚性消费的乳制品龙头，伊利必然会受益于这波趋势红利。

从机构交流的情况来看，伊利管理层对2023年以及企业中长期的业绩表现充满信心。

伊利方面表示，2023年，乳制品需求会得到恢复，数据化渠道会给伊利带来更大的增量。同时，公司也识别出了“一老一小”也就是老人和儿童，进行产品布局，未来这也是消费潜力很大的两个群体。

利润率方面，伊利表示，公司2025年目标不变，2025年利润率水平要达到9—10%。

从长期来看，伊利目标明确，经营思路清晰。公司的核心竞争力和中长期发展目标也没有改变。“2025年挺进全球乳业前三、2030年实现全球乳业第一”的中长期战略目标，依然值得期待。

（除单独标注来源外，以上图片来自视觉中国）