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「导语」

在某些变量内能够自洽的逻辑，不代表能交付真正的收益。

作者 | 天语

出品 | 脑财经

尽管受到疫情影响，近三年时间里中国乳业发展向好明显，根据国家统计局数据，近三年中国牛奶产量依然增加约20%，2021年产量接近3700万吨。2021年全年中国乳制品累计产量达到3031.7万吨，增长9.4%。在世界范围内，仅次于美国、印度等国家，位列前五。

然而与不少发达国家相比，中国乳制品人均消费量仍有差距，根据数据显示，2021年中国人均乳制品消费约42克，而美国高达297千克左右，临近的日本和韩国分别为95千克和80千克。此外，中国人均牛奶消费量达不到日韩的一半水平，仅为欧美的五分之一。

在这种情况下，“十四五”期间一系列关于乳业发展的政策文件均已出台，目前传统乳品消费阶段性饱和，乳企面临新的压力和挑战，未来需要向更专业的乳制品进发。

作为中国乳业龙头之一，伊利2021年营收已突破千亿，但坐实“奶茅”的亮眼成绩下，是持续走高的负债率，见顶的液奶竞争市场，以及还未寻到的第二增长曲线。主要营收趋于饱和，伊利正在艰难爬坡。

一、“王位易主”，伊利承压

今年618被称为“史上最难618”，受疫情反复的影响，生产链和物流链均不同程度受影响，此外消费疲软，各行各业都面临重重困难。但是在疫情中，食品饮料类总销售仍在增长，较为坚挺。观察618却发现，今年乳企们静悄悄，关于销售的GMV几乎都消失在公共视野中。

据公开数据显示，今年618伊利在天猫渠道销售额仍然排名第一，在细分品类上却不能说完全占据优势，液态常温乳制品中蒙牛位列第一，伊利屈居第二，奶酪奶制品中妙可蓝多拔得头筹，伊利位于第二。

今年618伊利专注于绿色生态的建设，大举在低碳环保概念上做文章，推出了一系列低碳产品，试图发出一些新声音，但效果并不尽如人意。

最明显的信号是销售层面的业绩承压。魔镜数据显示，2022年5月蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业销售额分别同比+27.7％、-7.5％、-53.8％。

在心智建设，供给多样的情况下，消费者对奶制品选购的要求会越来越高。曾有分析师指出，2023年后，奶业消费将会进入到理性和全面提升消费阶段，随着城市化发展、收入水平提升，下沉市场的乳品消费将与一二线城市缩小差距。

财报数据显示，2021年伊利营收1105亿左右，同比增长14.15%，归母净利润87.32亿元，同比增长23%。2022年第一季度收入为310亿左右，同比增长13.47%，归母净利润为35.08亿，同比增长24%。在业务占比方面，伊利2021年液态奶营收为849亿，同比11.54%，奶粉及奶制品为162亿，冷饮业务为71.61亿。

通过伊利各个业务的营收占比也可以看到，其业务的基本盘依然在液态奶，618期间，伊利的排名除了在奶酪上有所突出外，其他细分品类却并无太大声音。在市场上，除了液态奶之外其产品能够叫得上名来的，也并不多。

目前，乳业同质化严重，原材料不断涨价，增长缺乏新动能的情况，也令不少业内人士忧心。不可否认的是，乳业竞争激烈，已经来到更高维的竞争阶段，技术创新和专业比拼成为下个阶段挺进的秘诀。

二、消费疲软，第二曲线难寻

意识到乳业竞争已陷红海的伊利，近些年也是频频跨界，努力开辟第二增长曲线。继2018年陆续推出矿泉水，植物奶，宠物食品等跨界产品后，伊利又开始进军私募圈。

今年7月，伊利出资3.5亿元设立的深圳健瓴种子基金完成了工商登记。据伊利此前的官方公告，健瓴种子基金主要围绕健康食品、健康相关及其他有投资价值的领域，对具备高发展潜力的健康食品领域早期创新创业企业进行投资。

不过从结果来看，这些跨界动作并未给伊利带来明显助力，颇有些“雷声大，雨点小”。

疫情后期及鲜奶需求明显提升，目前整体行业的发展空间仍然可见，行业内企业的创新情况正在不断好转，新产品与新技术正在为整个行业带来新的故事。

实际上，多年来伊利也一直在努力夯实基本业务。伊利集团18万头奶牛绿色智慧养殖示范园项目正式启动，全部建成后，将会实现年产奶量100万吨以上，每年直接经济效益达到30亿元。

“得奶源者得天下”，已经成为乳业内公开的秘密。 游奶源建设，一直是乳企的重要举措，上游的产能很大程度上决定了未来的前景和想象空间。

中国牧场资源有限，优质的牧场更是稀有，伊利主要通过收购等方式建设。优质奶源一旦被锁定，业务的空间就容易被打开。

2021年，伊利完成一笔120亿的巨额定增，这次定增共有53家机构投资者参与其中，最终获配发行对象共计22名。

高盛、瑞银等赫然在列。据了解，伊利此次定增有一半的资金大约都要用于上游奶源的投资，集中于液态奶产能建设，其次为婴配粉智能制造项目和数字化建设。大举押注产能背后，伊利试图增强综合实力的用意也不难察觉。

从整个行业发展的角度来看， 人均奶类消费量的提升空间以及细分品类的高速增长机会，都令投资者们看到未来的可能性。可是对伊利而言，已经成为年营收过千亿的龙头企业，想要打开长期发展的窗口，仍然面临不小压力。

从消费大环境来看， 经历疫情的洗礼，消费疲软的情况下，想要抓住消费者的心似乎更难了一些。伊利加大投资力度，想要讲出新产品故事，然而中国消费者的人均奶类消费量正在进入漫长的平台期，消费升级具有周期性，更需要企业长期持续地投入。

在伊利财报中，也可以窥见其压力。财报显示，今年伊利的资产负债率逐年升高，2020年为57.09%，2021年为52.15%，数值超过行业平均水平。

伊利通过巨额定增中，用于补充流动资金和偿还银行贷款项目的资金约占总金额的30%。这说明伊利的现金流承压，在扩张的同时，伊利仍然要提升增长质量。

三、群狼环伺，“一哥”地位还能稳么

伊利已栖身全球乳业五强，连续八年蝉联亚洲乳业第一，但其与蒙牛的双雄争霸也已持续多年。

目前伊利虽然在营收和规模方面超过蒙牛，但仍然不能说一家独大。伊利董事长潘刚曾经立下“伊利要在2025年成为全球乳企前三、2030年登顶”的目标。这个目标，对伊利而言，并不容易实现。

横贯 在伊利前面的还有兰特黎斯、雀巢等乳企巨头，蒙牛也在其身后紧追不舍，群狼环伺，伊利的未来发展仍然充满不确定性。

目前在全球乳业排名第四的是达能，伊利与其业务相差达几十亿欧元，在基础乳制品、奶粉等业务方面均比伊利领先一个身位，而作为第一名的兰特黎斯，则在2020年营收达到230亿美元。

行业人士指出，目前中国乳企在奶酪及一些高端乳制品生产上与国外仍有差距。

放眼国内，蒙牛在细分品类上与伊利的竞争日益激烈，蒙牛所并购的妙可蓝多在今年618就打败了伊利。

此外，在低温奶方向上，蒙牛旗下的每日鲜语也成为一大品牌，逐年发力。伊利当下仍无可以叫得响亮的品牌。

目前，伊利正在开辟乳业细分赛道，此前曾花大价钱收购澳优，澳优拥有全球羊奶粉第一品牌佳贝艾特；在奶酪方面，则成立独立公司布局品牌；此外近日乳企纷纷下注宠物市场，推出一款宠粮品牌。

然而，寻找第二曲线的过程中，一方面面临资金压力和品牌突破难题，另一方面可能会陷入多元化困境，反而更在进行同质化竞争。

眼下，对伊利而言，夯实本身竞争优势，利用龙头位置发力新业务成为不得不选择的道路。不过，在新消费势头迅猛，上游争抢激烈，下游销售渠道多元的情况下，伊利恐怕要拿出更为有利的策略进行竞争。

乳制品市场上奶酪棒、植物奶等新品类不断涌现，产品研发愈加重要，品牌营销成为挑战，如何能够在新消费周期挺进，伊利仍然要面临高端化、专业化和健康化的难题。