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千亿之后,再论伊利护城河

2022-11-24 01:51:59 1163

摘要:现在,对于所有上市公司而言,能交出一份让市场满意的财报都颇为困难,因为大环境疲软,要长期保持高增长很难。4月27日,伊利发布财报,营业收入1105.95亿元,同比增长14.15%;净利润87.32亿元,同比增长23%。营收、净利均创历史新高...

现在,对于所有上市公司而言,能交出一份让市场满意的财报都颇为困难,因为大环境疲软,要长期保持高增长很难。


4月27日,伊利发布财报,营业收入1105.95亿元,同比增长14.15%;净利润87.32亿元,同比增长23%。营收、净利均创历史新高,也一举成为亚洲首个跨千亿乳企。


更为亮眼的是第一季度在消费整体疲软的大环境下,收入310.47亿元,同比增长13.47%;净利润35.08亿元,同比增长24.08%。


    液态奶作为公司的支柱型业务,通过系列高端化、创新化的产品,挖掘出新的增长潜力,保持了11.54%的稳健增长,收入849.11亿元,占营收占比77.09%。


    作为伊利第二增长曲线,奶粉及奶制品业务实现收入162.09亿元,同比增长25.80%。其中"金领冠"单品收入突破百亿元,增速位列行业第一。


    冷饮业务实现收入71.61亿元,同比增长16.28%,冷饮业务已经连续27年稳居行业第一,也是伊利毛利率最高的业务之一。


在高端白奶领域,于2006年推出的高端常温白奶金典,市场份额一直稳居行业第一,2021年份额继续增长0.64个百分点。


在常温奶领域,于2014年推出的安慕希产品,仅用6年时间就已经打造成年销售过200亿元的超级大单品。


在奶粉领域,核心“金领冠”已经实现过百亿收入,且增速为市场第一,行业第一目标可期,而收购澳优之后,更是重构全球奶粉行业格局。


数据来源:IFind


值得注意的是,公司净利润增速创下了近五年以来的新高,在液态奶基本盘稳健增长的情况下,奶粉、奶制品以及全球化增量,将带动伊利开启新一波增长趋势。


其实对于当下的伊利来说,无论是品牌,还是渠道端,公司均已建立强大的品牌效应及渠道护城河,推任何SKU都很容易出爆款。



01.第二增长曲线



国内市场一直以来是全球奶粉需求量最大的市场。


随着国内乳品的持续创新和升级,本土婴幼儿配方奶粉品牌赢得了更多消费者的认可,国产配方奶粉的市场竞争力进一步增强;与此同时,随着人口老龄化趋势和健康管理意识的增强,针对不同年龄结构和功能需求开发的配方奶粉,已成为新的市场增长点。


目前伊利奶粉业务已经实现百亿营收,而且市场份额增速行业第一,拿下全行业份额第一只是时间问题。


当然,要做好奶粉业务,并不只是简单的搞渠道砸营销,建立长期优势的背后靠的是创新研发和技术积累。


奶粉是以接近母乳成分为研发标准,而伊利的优势在于已经有近20年的母乳营养研究经验,金领冠旗下的专利也高达70余项。



2021年伊利研发投入6.01亿元,同比增长23.4%,再创历史新高,也是整个牛奶行业研发投入最高的奶企。其实也是消费行业研发投入最高的企业。


高强度研发的同时,伊利也在年初并购了澳优,正式成为澳优的控股股东。澳优在奶粉领域本身就是头部厂商,渠道和品牌已经相当成熟,旗下"佳贝尔特"也是羊奶第一品牌。


两家公司的结合,本身就可以在品牌以及渠道上实现互补共赢,不过2021年这份财报中,并没有体现澳优的业绩,2022年并表后,奶粉业务也将迎来爆发式增长。


除了奶粉业务,伊利奶酪业务也实现了150%的高增长,份额提升了6.3个百分点,远超行业增速。


乳制品行业,本身拼的就是渠道和品牌,在渠道方面伊利超过百万的线下网点,几乎遍布了各大商超及乡镇网点,无论是产品下沉还是推新品,都具备绝对的优势。


综合来看,伊利未来预期很明确,奶粉和奶酪正在成为公司的第二增长曲线。


02.奶源全球领先



除了研发、渠道以及品牌的护城河,伊利在奶源上目前也是国内第一,全球领先。


对于国内来说,奶源短缺一直是制约行业发展的核心问题,只有拥有稳定、优质的奶源,才具备行业话语权。


目前,伊利已经通过自有奶源和合作奶源方式形成了极大的奶源优势。


截至2021年末,自有奶源上,伊利联营企业优然牧业是全球最大的原料奶供应商;此外还控股了中地乳业、澳优乳业(在荷兰、澳大利亚等全球“黄金奶源带”的乳业资源和供应链布局)。合作奶源上,自2015年起,公司规模化集约化奶源比例已达100%。


伊利也是唯一一家掌控西北、内蒙古和东北等三大黄金奶源基地的乳品企业。


综合产能1413万吨/年。



并不止于国内,公司在欧洲、大洋洲、美洲也在积极布局。


1)2013年,收购新西兰Oceania Dairy,2014年公司在大洋洲生产基地正式投产,2017年二期投产,目前大洋洲基地生产的"金领冠睿护"婴幼儿奶粉"、"金典"、及"柏菲兰"产品均已在国内上市。


2)2019年,公司收购新西兰乳企Westland,其奶供应量占新西兰原奶供应量约4%,产品出口至40余个国家。


除了奶源,伊利也在加大产能建设,公司37.36亿在建工程包括液态奶、奶粉、冷饮、酸奶等项目。海外印尼的冷冻饮品基地一期项目已经完工投产,这些项目未来几年都会成为伊利业绩增长的强大支撑。


本土消费行业一直以来都局限于国内发展,很少有能真正走到海外的企业,伊利算是一家。



03.分红历史新高


在资本市场,伊利一直备受国内外机构高度关注,公募持仓市值331亿,北向外资持仓市值358亿元,是价值投资的标杆。


回看伊利的季线走势其实跟可口可乐差不多,自上市以来,股价累计涨幅高达593倍,年化增幅为27.84%。



巴菲特之前聊可乐逻辑的时候讲过一句话很经典:“只要是好生意,别的什么都不重要,只要把生意看懂了,就能赚大钱”。


伊利的业务真的很容易看懂,公司就是卖奶制品,本土奶企,全球奶企。在不远的未来,我们基本可以预期,伊利会成为全球最大的奶企,甚至是食品企业,目前已经是国内第一,亚洲第一,全球前五。



而在当下,公司每年仍保持大额分红,最新的分红计划是61.44亿元,分红金额创历史新高。


在整个乳制品行业,伊利的研发、渠道、品牌、国际化进度等几乎没有任何短板,连个像样的竞争对手都没有。

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