时间：2022-11-24 01:53:24 | 浏览：33
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本文是《价值事务所》的原创文章，第773篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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那么问题来了，伊利今年上半年业绩为啥这么好？
虽然，上游原奶成本的确上升（根据相关券商估算，起码影响伊利四个百分点的毛利），但是呢，公司通过产品结构的调整，使自己的毛利率基本没有下降，净利率比去年上半年涨了一点，这就是伊利本次业绩大涨的真正奥秘所在。
什么样的结构调整呢？
就是高端系列的销量上升。比如，公司的“金典”“安慕希”“舒化奶”“畅轻”“甄稀”“须尽欢”（跟钟薛高一样的网红雪糕品牌）等高端系列子品牌的新品，尤其是“安慕希”旗下的 AMX 无糖产品，由于满足了大家恐糖和爱甜两大需求，已然成为了常温酸奶领域里的明星产品，备受消费者青睐。
再比如，大家有没有发现，目前奶制品市场上有一些变化。
以前，在市场上看到的要么是价格便宜保质期在一个月左右的常温奶，要么就是区域性龙头的价格偏高保质期在7天左右的低温鲜奶。
而近期市面上忽然出现了，保质期在14天左右、介于低温鲜奶和常温奶中间的一个新“鲜奶”品种，当然啦，价格也处于这两者之间。算是，常温奶的一个消费升级，咱们姑且称之为中温奶吧，方便记忆。
而伊利，由于渠道优势、规模优势，自然牢牢把住了这波消费升级，还有如奶酪棒等高端零食，虽说风口是妙可蓝多引爆的，但最后收割市场的，还是巨头....
同样的剧本，也发生在当初光明的莫斯利安以及天润的口袋系列果味酸奶身上...
所以，归根到底，伊利是吃到了消费升级的红利。
那么问题来了，明明近两年经济跟坨屎一样，剧本不该是消费降级嘛？怎么反而消费升级了？
因为分化。
从去年开始，咱们国内的消费行业分化就尤其明显，去年全年整个白酒市场产量萎缩2.5个百分点，但高端白酒销量却增长了10%；今年上半年，低端白酒增速十分一般，如主打牛栏山的顺鑫农业比起2019年同期就增长了9个点，但次高端白酒放量却十分明显，主打次高端白酒的上市公司山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒，比起2019年同期，业绩基本都翻了一倍...
一方面，普通消费市场在萎缩，而另一方面，消费确确实实又在升级。
而谁能吃到消费升级最大的红利，那些网红品牌嘛？如18块钱一根雪糕的钟薛高、50块钱一包的理想国水饺、6块钱一瓶的元气森林（可口可乐/百事可乐们多年三块不敢涨）....
不是的，真正能吃到这些消费升级的，其实是原有市场的龙头们。
咱们就以近期伊利放量明显的常温酸奶“安慕希”举个例子。
要知道，国内的常温奶市场其实在2010年左右就开始趋于饱和了，那时候，取代两/三块钱一盒的常温奶实现增长的是5、6块钱一盒的常温酸奶，沉寂多年的光明，在2009年率先推出常温酸奶莫斯利安，瞬间就成了当年的爆款。
到2014年的时候，莫斯利安几乎垄断了整个常温酸奶市场，靠这款产品当年实现营收79.3亿（2009年才1.6亿）。
但是，看看现在市面上，有几个人还在喝莫斯利安？常温酸奶市场，最终和牛奶一样，成了伊利/蒙牛的天下。
为啥？因为渠道。
伊利/蒙牛两大巨头，早就通过常温牛奶将全国渠道基本铺满，这时候，一旦有新产品，老渠道重复使用便是，花不了多少时间，就能将新品种铺向全国，由于规模效益，成本还能更便宜。
而渠道，不仅仅是光明的短板（经销商只有伊利的三分之一左右），更是一众网红品牌的短板（连光明都不如呢），大家同质化严重，最后拼的可不就是消费者购买的便利性以及相对成本？
因此，虽然，18块钱一根的雪糕不是伊利首创、20块钱5根的奶酪棒也不是伊利首创，但龙头的优势就在于，你们创新了啥玩意儿不要紧，有先发优势也不要紧，我秒秒钟可以抄过来，瞬间铺满全国渠道，然后都是新利润。
比如咱们调头看看元气森林，现在他可不就陷入了被围剿的尴尬困境？
可口可乐、百事可乐、农夫山泉、康师傅，谁还不会搞气泡水？谁还不会搞无糖/代糖茶？
整体来讲，虽然乳制品行业还处于伊利、蒙牛双寡头格局，但明显伊利和蒙牛开始出现差距了（伊利赢了），今年上半年，伊利平稳度过上游牛奶成本大涨的考验交出一份不错的成绩单，未来，随着国内经济复苏并越发好转，消费升级带动下，伊利作为奶制品龙头必然会充分受益。
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