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8月27日晚间，伊利股份发布2020年上半年业绩报告。面对宏观经济不确定性及新冠肺炎疫情的持续影响，公司二季度业绩强劲复苏，实现营收268.8亿元，同比增幅高达22.49%，扣非净利润23.97亿元，同比增幅高达79.28%。在二季度业绩的强劲带动下，伊利上半年业绩逆势双增：营业总收入达475.28亿元，同比增长5.45%，扣非净利润37.66亿元，同比增长7.02%，展现出强大的系统性抗风险能力和内生增长确定性。其中，营业总收入、净利润、综合市场占有率、总资产周转率等核心指标继续蝉联亚洲乳业第一。

伊利股份的抗风险能力和增长确定性得益于管理层对新经济周期的精准把握，对未来健康消费趋势的敏锐洞察，以及企业长期的全产业链竞争优势及运营效率优势的持续增强。

前瞻洞察“健康消费”需求

在“新常态”的经济环境下，宏观经济增速整体降低，但经济增量呈现出“结构性机会”。疫情的出现让公众的健康意识大幅度提升，伊利股份作为以“健康”为标签的乳业龙头，在保持规模优势的同时，依然保持着可观的市场增速，使得公司估值水平随之提升。

雪球平台数据显示，近6个月来，有35家投研机构对伊利股份进行评级，其中26家评级为“买入”，9家评级为“增持”，显示出投研机构对伊利股份当下和未来成长的一致看好。

此外，随着中国人均GDP超过1万美金，消费市场升维已成大势，这要求企业战略制定也要“与时俱进”。伊利股份在以潘刚为核心的领导班子的带领下，以乳制品为核心，积极开展多品类布局战略，聚焦“健康消费”需求，准确把握了产业方向和市场趋势，中报业绩的逆势增长，正是对这种战略洞察力的一种体现。

安信证券在研报中指出，在竞争激烈的中国乳制品市场，伊利股份长期居于国内综合性乳企首位，是当之无愧的液态奶龙头，公司的核心竞争力存在于管理、资源、渠道网络和规模优势，在几轮行业发展周期或重要的转折点中，公司保持甚至拉大了同竞争对手的差距。

全产业链竞争优势持续增强

疫情对于所有企业而言都是一次考验，而首先考验的，就是企业的产业链掌控力。

伊利作为乳业龙头，积极落实“奶业振兴”战略，稳步推进呼伦贝尔、呼和浩特、兴安盟、乌兰察布等一系列乳业产业链集群项目，使得产业链控制力进一步得到提升。

在产业链下游深耕渠道的同时，伊利也借助大数据赋能布局全域，搭建起了高效自主的电商业务管理体系，为电商业绩和市场份额的快速增长夯实基础。报告期内，公司电商业务收入较上年同期增长49%。在星图数据发布的《2020上半年中国线上B2C常温液奶研究报告》中，伊利B2C常温液态奶业务规模在上半年斩获28.5%的市场份额，稳居行业第一。

疫情背景下，伊利积极探索新兴渠道和新的消费场景，加速发展“会员营销”“O2O到家”等新零售模式，让消费者获得更优的购物体验和服务，为业务快速恢复提供了保障。凯度调研数据显示：截至2020年6月，公司常温液态类乳品的市场渗透率为84.2%，持续领跑行业。

总资产周转率远超行业

运营能力凸显

随着经济节奏的加快，企业的竞争逐渐从“静态”趋于“动态”。这对企业的运营效率和管理能力提出了更高的要求。伊利股份之所以能从竞争激烈的乳业市场脱颖而出，其核心团队管理能力起到了至关重要的作用。

2019年，伊利股份推出限制性股票激励计划的核心目的之一，就是通过将核心员工与业务骨干的利益与公司、股东利益深度绑定，进一步挖掘管理能力的价值。而从目前的形势来看，如果延续当前的逆势增长趋势，伊利股份将大概率实现2020年限制性股票计划的目标。

从中报数据可以看出，伊利股份最新的平均年化净资产收益率为28.90%，这进一步体现出其突出的管理能力以及“价投性标的”的本质。由此也可理解，为何近期资本市场对其青睐有加。

此外，用“杜邦分析”分解伊利股份净资产收益率结构可以进一步发现其“优秀质地”。伊利股份长期的净资产收益率优势，主要建立在“总资产周转率”优势之上。中报数据显示，伊利股份最新资产周转率为0.74次，长期高居乳业第一。这种领先优势的“常态化”进一步证明了其管理团队的运营能力，这也让专业投资者对伊利未来的业绩充满信心。

责任编辑： 张欣烁