时间:2022-11-24 02:31:13 | 浏览:1833
中国银河证券股份有限公司周颖,刘光意近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:控货与费用扰动,短期业绩承压》,本报告对伊利股份给出买入评级,当前股价为25.24元。
伊利股份(600887)
事件:10月27日,公司发布2022年三季度报告。
需求弱复苏与主动控货,22Q3收入增速放缓。2022年前三季度收入为938.61亿元,同比+10.4%;折合22Q3为303.98亿元,同比+6.7%,其中内生同比+1~2%。总体看,22Q3收入端增速环比放缓,主要系疫情限制高端白奶、常温酸奶终端需求,同时公司主动控制发货以维护价盘与渠道库存良性。分产品看,22Q3液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品收入分别同比-5%/+65%/35%/55%,其中液奶下滑主要受常温酸奶、低温产品拖累,奶粉/奶酪表现良好,预计前三季度分别同比+20%/30%,第二增长曲线逐渐清晰。渠道方面,22Q3末经销商数量为19321家,同比+33%,环比+2%,渠道网络不断加密,公司对终端的掌控力进一步增强。
销售费用扰动,22Q3盈利承压。2022年前三季度归母净利润为80.61亿,同比+1.5%;折合22Q3为19.29亿,同比-26.5%。总体看,利润端同比下滑主要系销售费用扰动。毛利率:22Q3毛利率为30.8%,同口径下同比+0.6pct,主要受益于原奶成本回落以及产品结构优化。费用率:22Q3销售费用率18.8%,同比+3.3pct,主要系收入增速放缓致规模效应减弱,此外有部分广告宣传延迟到22Q3投放与确认费用;22Q3管理费用率3.9%,同比+0.3pct,主要系澳优并表所致。净利率:22Q3净利率为6.32%,同比-3.0pct,主要归因于销售费用率提升幅度较大,而毛利率提升与公允价值变动仅能对冲小部分。
预计22Q4环比改善,长期关注第二增长曲线。短期看,22Q4有望实现环比弱改善,主要得益于:1)终端需求的稳步恢复;2)低基数效应;3)2023年春节备货期将前置至22Q4;4)费用投放节奏恢复正常。中长期看,仍看好公司作为乳业龙头的业绩增长确定性与成长空间:1)乳制品行业仍具备空间大+结构优化+竞争趋缓等属性;2)公司拥有奶源优势,并且在品牌与渠道方面具备强竞争力,布局奶粉+奶酪等新品类,有望成功构造第二增长曲线。
投资建议:根据三季度业绩情况,预计2022-2024年归母净利润为94.12/110.88/131.69亿元,同比+8.1%/17.8%/18.8%,EPS为1.47/1.73/2.06元,对应PE为18/15/13X。公司目前PE(TTM)为19X,接近最近10年最低值16X。考虑到乳制品行业的品类升级空间以及公司作为龙头的竞争优势,维持“推荐”评级。
风险提示:消费复苏不及预期,成本压力超预期,食品安全问题等。主要财务指标
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.88%,其预测2022年度归属净利润为盈利102.11亿,根据现价换算的预测PE为15.77。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有41家机构给出评级,买入评级39家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为43.98。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,伊利股份(600887)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:有息资产负债率。该股好公司指标4星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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当前是逢低买入这些好公司股票的大好时机。这就是低价买好公司股票要付出的代价——可能要三五年以后才大涨,非常考验投资者的耐心和意志。对于那些不太致命的黑天鹅事件,一般过后几个月或一二年公司的业绩都会恢复,公司的股价都会慢慢回到大跌前的价位甚至创出股价的新高。
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首先,是否可以进场我们要从量价交易格局上去分析,这个逻辑是非常清晰的,但是很多人在实际操作当中根本没有往这方面想。这方面很多人应该都深有体会,就不需要再去解释。但是,很多老铁们,往往是以放量上涨,作为这个判断依据,那么这里面必然有很多的水分。
毕马威同时对下半年中国经济“三驾马车”的走势做出了判断。毕马威在报告中指出,两方面因素是支撑上半年基建投资持续上升的关键,一是在适度超前布局基础设施和宏观政策应出尽出的政策主基调下,今年地方政府专项债发行力度明显靠前,财政支撑基建的取向明显,二是当前专项债项目的储备相对充分,已发行的新增专项债共支撑超过238万个项目。
贵州茅台(600519)事件:贵州茅台发布2022年半年报,22H1营业总收入59444亿元,同比增长1720%,归母净利润29794亿元,同比增长2085%。Q2单季总营收26256亿元,同比增长1589%,归母净利润12549亿元,同比增长1729%。
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上海地处长江三角洲平原东端,平均海拔为4米,仅西部松江区有少数残丘,天马山最高,海拔982米。上海地处太平洋西岸,亚洲大陆东沿,长江三角洲前缘,东濒东海,南临杭州湾,西接江苏、浙江两省,北接长江入海口,长江与东海在此连接。