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国盛证券:给予伊利股份买入评级,目标价位57.0元

2022-11-24 02:48:48 1887

摘要:2021-10-29国盛证券有限责任公司符蓉,杨传忻对伊利股份进行研究并发布了研究报告《业绩再超预期,盈利能力逐季改善》,本报告对伊利股份给出买入评级,认为其目标价位为57.00元,当前股价为43.03元,预期上涨幅度为32.47%。伊利股...

2021-10-29国盛证券有限责任公司符蓉,杨传忻对伊利股份进行研究并发布了研究报告《业绩再超预期,盈利能力逐季改善》,本报告对伊利股份给出买入评级,认为其目标价位为57.00元,当前股价为43.03元,预期上涨幅度为32.47%。

伊利股份(600887)

事件:公司发布2021年三季报。2021Q1-3公司实现营业总收入850.07亿元,同增15.2%;归母净利润79.44亿元,同增31.9%,扣非归母净利润75.47亿元,同增30.0%。其中Q3实现营业总收入285.01亿元,同增8.6%,归母净利润26.22亿元,同增14.6%,扣非归母净利润25.37亿元,同增24.3%,Q3业绩增速继续略超市场预期。

大单品保持稳定增长,奶粉延续高增。分产品来看,公司2021Q1-3液奶/奶粉/冷饮分别实现收入647.16/116.69/69.47亿元,同比+13.0%/24.5%/15.1%。其中2021Q3液奶/奶粉/冷饮分别实现收入223.09/40.42/14.09亿元,同比+2.1%/48.2%/20.8%。根据渠道调研,虽然受短期疫情影响,我们预计Q3大单品安慕希、金典保持稳定增长,环比略有降速。从市占率来看,根据尼尔森数据,常温市场份额近半年来逐月稳步提升,2021Q1-3市占率为38.7%,同比增长0.1pct,其中,高端有机白奶与常温酸奶进一步巩固市场第一的地位。低温市场份额表现稳定,2021Q1-3市占率为15.1%,其中,“畅轻”低温酸奶的市场占有率保持市场细分品类第一,低温鲜奶市场份额明显提升。婴幼儿奶粉2021Q1-3市占率为7.1%,同比增长1.1pcts,母婴渠道份额稳步提升。

多因素共振带动盈利能力提升。毛利率方面,公司2021Q1-3销售毛利率为37.1%,同比下降0.1pct,其中Q3毛利率35.9%,同比提升1.0pcts,预计受益于公司完善的上游布局,原奶成本涨幅有所回落,同时,去年底公司对常温基础白奶的提价效应逐步显现。费用率方面,Q3销售费用率21.3%,同比下降1.3pcts,毛销差15.9%,同比提升1.5pcts。综合来看,公司2021Q1-3归母净利率9.3%,同比提升1.2pcts,其中Q3净利率9.3%,同比提升1.5pcts。

收购澳优,强化奶粉业务,聚焦中长期目标。公司于10月27日公告收购澳优乳业,收购澳优乳业后可与其在供应链、渠道等产生协同效应,进一步增强伊利股份在婴幼儿配方奶粉及营养食品的竞争力。本次收购是伊利目标实现“2025年进入全球乳业第三、2030年成为全球乳业第一”的重要里程碑,有利于巩固公司的龙头优势。

盈利预测及投资建议:我们上调公司2021-2023归母净利润预测至94.94/115.67/135.75亿元,同增34.1%/21.8%/17.4%,对应EPS分别为1.56/1.90/2.23元,对应PE26/21/18倍。我们认为伊利核心竞争优势未变,成长的路径依旧清晰。当前位置有较强的安全边际,上调目标价至57元,对应2022年30倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:原奶成本大幅上行,旺季受疫情影响动销低预期。

该股最近90天内共有33家机构给出评级,买入评级31家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为48.61;证券之星估值分析工具显示,伊利股份(600887)好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。

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