时间：2022-11-24 02:50:32 | 浏览：1044
2021-11-01太平洋证券股份有限公司黄付生,蔡雪昱对伊利股份进行研究并发布了研究报告《三季报点评：收入稳健增长、业绩再超预期》，本报告对伊利股份给出买入评级，认为其目标价位为54.17元，当前股价为42.56元，预期上涨幅度为27.28%。
伊利股份(600887)
事件：2021年前三季度公司实现营业收入846.74亿元（+15.19%）；归母净利润79.44亿元（+31.87%）；扣非归母净利润75.47亿元（+29.96%）。21Q3实现营业收入283.81亿元（+8.48%）；归母净利润26.22亿元（+14.56%）；扣非归母净利润25.37亿元（+24.25%）。
一、收入稳健增长，渗透率持续提升，奶粉表现亮眼
公司前三季度实现营业收入846.74亿元（+15.19%）。分类别看，液体乳前三季度收入647.16亿元（+13.0%）。其中，常温白奶和金典增速20%，有机金典增速超过50%、份额提升1.6pct；安慕希市场份额达65.1%、提升1.7pct；低温奶增速200%、预计全年继续保持高增势头。整体看，常温市占率38.7%（+0.1pct）、高端有机白奶与常温酸奶进一步巩固市场第一的地位；低温市占率15.1%（-0.1pct）、低温酸奶市占率保持细分品类第一。
前三季度奶粉及奶制品实现收入116.69亿元（+24.5%）、市占率7.1%（+1.1pct）。其中奶粉业务增速30%左右，按照当前奶粉发展势头、预计未来公司仍将向内生增长25%的目标努力。奶酪业务C端增速180%+、市占率提升6.9pct，全年有望实现翻倍增长；另外公司的常温奶酪棒近期陆续上市，将协同常温渠道、希望实现快速铺市。冷饮业务销售收入69.47亿元（+15.1%）。
单三季度液体乳收入223.09亿元（+2.1%），增速放缓主要系7、8月宏观经济和汛情的影响，9月增速好转。Q3奶粉及奶制品收入40.42亿元（48.2%），其中奶粉业务Q3全渠道增速行业第一、线下份额跃居国产品牌第二名；婴幼儿奶粉增速40%以上，9月份婴幼儿奶粉市占率达8%、提升2pct；金领冠因配方升级和去年低基数单三季度增速90%；9月母婴渠道渗透率提升2.6pct。Q3冷饮产品收入14.09亿元（20.8%）。
季度末合同负债41.70亿元，环比+3.94亿元（+10.4%），同比+5.36亿元（14.7%）；应收票据及应收账款23.76亿、环比-1.98亿元、同比增加0.28亿元、保持平稳。销售收现320亿（+7.9%），经营净现金流60.82亿元（+45%）。报表质量健康良好。
二、结构优化、理性促销、高毛利奶粉业务等诸多因素助力利润表现超预期
前三季度毛利率36.8%(-0.1pct)，上半年原奶两位数增长，Q3因去年高基数放缓到中个位数增长，Q4奶价虽然绝对值仍处较高水平、但相比上半年压力放缓，预计今年奶价涨幅高个位数，理性促销和产品结构优化抵消成本压力的策略持续生效，预计全年毛利率保持平稳。
前三季度销售费用率21.3%（-1.3pct）；管理费用率4.4%（-0.1pct）；净利率9.3%，同比+1.2pct，同比19年+1.5pct，净利率稳步提升。Q3毛利率35.6%（+0.9pct），净利率9.2%（+0.5pct），销售费用率20.0%（-0.5pct），管理费用率5.0%（-0.3pct），毛销差15.7%（+1.4pct）。而追溯上半年毛销差15.5%（+1.2pct），Q3毛销差较上半年加大。预计四季度销售费用随着冬奥会临近、相关宣传投入加大，但在理性竞争趋势下，推测盈利能力将有所保障。
三、收购澳优助力奶粉业务实现行业第一
近期伊利通过全资子公司金港控股以协议转让、认购新股并触发全面要约义务的方式收购澳优乳业股权，直接购买+认购新股方式获得澳优34.33%股权，后续发起全面要约，若顺利完成，伊利将持有澳优77.73%的股权，实现业绩并表的同时，伊利更看重澳优在婴幼儿奶粉市场的全产业链布局优势，其在中国、北美、欧洲、俄罗斯、澳洲、中东等地拥有销售服务网络，在全球共有十个工厂，形成婴幼儿配方奶粉、儿童奶粉、成人奶粉、营养品的生命全阶段营养呵护体系。澳优旗下佳贝艾特KABRITA品牌的羊奶粉在国内进口羊奶粉市场连续多年占有率第一；超高端奶粉海普诺凯近年来持续高增长。2019、2020、2021H1澳优总收入分别为67.44、80.01、42.75亿元，同比增长24.8%、18.6%、10.6%，净利润分别为8.78、10.04、5.94亿元，同比增长38.3%、14.3%、45.31%。未来伊利将在奶粉领域形成国产+进口双强势品牌的布局，两者将在供应链、研发、大健康等领域实现协调效应，为公司“2025年实现奶粉行业第一”打下坚实基础，奶粉业务占比扩大也将提升未来公司整体盈利能力。
盈利预测与评级：
乳制品需求端预计保持稳定增长，供给端养殖行业高壁垒及规模化养殖牧场和乳企深度合作，预计奶价波动将来较为温和平稳，有利于行业竞争趋于理性。公司定调未来每年0.5个点的净利率提升，以及3-5年内净利率达到9%-10%，今年以来连续三个季度业绩表现均超预期，行业龙头引导下，市场竞争将更体现在差异化竞争、创新竞争、产品力和品牌力的竞争上。
我们继续调高盈利预测，预计2021-2023年收入增速14.35%、12.5%、11.03%，归母净利润增速分别为30.10%、19.27%、17.33%，EPS为1.51、1.81、2.12（未考虑摊薄）。给予明年30倍估值、目标价54.17元、“买入”评级。
风险提示：原奶价格波动；销售环境恶化；食品安全问题等。
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级33家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为50.51；证券之星估值分析工具显示，伊利股份（600887）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。
当前是逢低买入这些好公司股票的大好时机。这就是低价买好公司股票要付出的代价——可能要三五年以后才大涨，非常考验投资者的耐心和意志。对于那些不太致命的黑天鹅事件，一般过后几个月或一二年公司的业绩都会恢复，公司的股价都会慢慢回到大跌前的价位甚至创出股价的新高。
其中，天齐锂业是全球排名前列的锂矿生产商，盐湖股份、藏格矿业均为盐湖提锂概念龙头，派能科技则是全球储能品牌领导者之一，云天化依托自身磷矿资源也已经布局新能源电池材料。MSCI是美国著名的指数编制公司，其客户包括大型养老基金，对冲基金，资产管理公司，投资银行，商业银行等。
首先，是否可以进场我们要从量价交易格局上去分析，这个逻辑是非常清晰的，但是很多人在实际操作当中根本没有往这方面想。这方面很多人应该都深有体会，就不需要再去解释。但是，很多老铁们，往往是以放量上涨，作为这个判断依据，那么这里面必然有很多的水分。
所谓工资价位，是指企业从业人员在报告期内的工资水平，包括基本工资、奖金、津贴和补贴、加班加点工资和特殊情况下支付的工资等。金融服务人员排第二，年工资为2257万元；除了高位数外，金融服务人员在其他分位的工资水平均为最高，高于其他职业，分别为434万元、679万元、1024万元、1533万元。
智通财经APP获悉，瑞信发布研究报告称，重申京东方精电(00710)“跑赢大市”评级，为更好反映成本控制及产品结构改善，上调2022-24年每股盈利预测2%/3%/2%，毛利率预测则上调0.4/0.8/1.1个百分点，目标价由19.6港元上调至22.2港元。
公司上半年净利润为25亿港元，位于此前业绩预告(同比增长140-180%)范围的中枢，符合该行预期；2)成都工厂一期预计今年四季度提前投产，年产能1500万片，有效保障产能，集中生产利于改善管理效率;
瑞信发布研究报告称，重申京东方精电(00710.HK)“跑赢大市”评级，为更好反映成本控制及产品结构改善，上调2022-24年每股盈利预测2%/3%/2%，毛利率预测则上调0.4/0.8/1.1个百分点，目标价由19.6港元上调至22.2港元。
HK)“增持”评级，上调2022-24E净利润预测6%/5%/5%，反映规模效应改善，盈利能力提升，目标价上调29%至22港元，长期增长可见度上升。公司上半年净利润为25亿港元，位于此前业绩预告(同比增长140-180%)范围的中枢，符合该行预期；
智通财经APP获悉，瑞信发布研究报告称，重申京东方精电(00710)“跑赢大市”评级，为更好反映成本控制及产品结构改善，上调2022-24年每股盈利预测2%/3%/2%，毛利率预测则上调04/08/11个百分点，目标价由196港元上调至222港元。
贵州茅台(600519)事件：贵州茅台发布2022年半年报，22H1营业总收入59444亿元，同比增长1720%，归母净利润29794亿元，同比增长2085%。Q2单季总营收26256亿元，同比增长1589%，归母净利润12549亿元，同比增长1729%。