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国金证券:给予伊利股份买入评级

2022-11-24 03:05:48 1261

摘要:国金证券股份有限公司刘宸倩,李茵琦近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《Q3承压明显,Q4旺季有望环比改善》,本报告对伊利股份给出买入评级,当前股价为25.88元。伊利股份(600887)业绩简评10月27日公司发布公告,2022Q1-3...

国金证券股份有限公司刘宸倩,李茵琦近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《Q3承压明显,Q4旺季有望环比改善》,本报告对伊利股份给出买入评级,当前股价为25.88元。

伊利股份(600887)

业绩简评

10月27日公司发布公告,2022Q1-3实现营收935亿元,同比+10.4%;归母净利80.6亿元,同比+1.5%;实现扣非归母净利75.8亿元,同比+0.45%。22Q3实现营收304亿元,同比+7%;实现归母净利19.3亿元,同比-26.5%;实现扣非归母净利16.9亿元,同比-33.3%。剔除澳优,预计Q3收入增速持平左右;澳优因存货公允价值变动,对利润的贡献不明显。

经营分析

产品端:22Q1-3液态奶/奶粉/冷饮同比-0.9%/+60.5%/+32.4%,22Q3同比-4.9%/+64.7%/+35.3%,液态奶增速依旧承压(Q2为-4.5%)。Q1-3纯奶、金典有机均实现双位数增长,安慕希因消费场景消失增速有承压,公司持续开发新品延续其生命周期,今年新品已突破20亿元。奶粉、奶酪保持良好增势,婴配粉增速位居行业第一,奶酪同增30%以上。

渠道端:Q1-3华北/华南/华中/华东/其他地区分别同增
4.0%/10.3%/12.8%/12.5%/23.0%,分别净增经销商1209/1417/1063/719/354家,合计增加4762家至19321家。Q3华北/华南/其他地区分别同比-0.6%/+5.1%/+13.6%。

22Q3公司毛销差为11.9%,同比-3.6pct,环比-2.0pct,Q3公司加大销售费用投入,结构变动对毛利率也有影响。22Q1-3/Q3管理费率同比-0.4/+0.1pct,研发费率同比+0.1/+0.2pct,财务费率同比-0.3/-0.3pct。22Q1-3/Q3分别实现净利率8.6%/6.3%,同比-0.8/-3.0pct。

投资建议

Q4进入销售旺季,春节提前叠加去年低基数,增速有望明显提升。目前公司估值性价比凸显,建议把握底部机会。预计22-24年营收为1234/1363/1496亿元,同比+12%/11%/10%;归母净利为97/114/131亿,同比+12%/18%/15%。对应EPS为1.52/1.79/2.05元,对应PE为19/16/14X,维持“买入”评级。

风险提示

原奶价格上涨幅度超预期,食品安全问题,行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.88%,其预测2022年度归属净利润为盈利102.11亿,根据现价换算的预测PE为16.17。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有40家机构给出评级,买入评级38家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为47.91。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,伊利股份(600887)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:有息资产负债率。该股好公司指标4星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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