摘要：2021-10-29开源证券股份有限公司高超,龚思匀对广发证券进行研究并发布了研究报告《广发证券2021三季报点评：大财富管理驱动盈利增长，投行业务有望持续复苏》，本报告对广发证券给出买入评级，当前股价为19.98元。广发证券(000776...
2021-10-29开源证券股份有限公司高超,龚思匀对广发证券进行研究并发布了研究报告《广发证券2021三季报点评：大财富管理驱动盈利增长，投行业务有望持续复苏》，本报告对广发证券给出买入评级，当前股价为19.98元。
广发证券(000776)
大财富管理驱动业绩增长，投行业务有望持续复苏，维持“买入”评级
2021前三季度公司营业收入/归母净利润分别为268.71/86.41亿元，同比+25.49%/+6.15%，Q3净利润27.52亿元，环比-18%，年化ROE11.4%，较2020年+0.79pct，期末杠杆率3.5倍，较年初+2%，业绩略低于我们预期。公司公募基金和财富管理有望驱动业绩持续增长，我们维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为123.87/152.24/184.63亿元，同比+23%/+23%/+21%，EPS分别为1.63/2.00/2.42元。公司ROE保持行业领先，公募基金增长空间广阔，易方达和广发基金均为行业龙头，业绩成长属性较强，投行业务有望持续复苏，预计当前股价对应2021-2023年PE12.8/10.4/8.6倍，维持“买入”评级。
一参一控驱动盈利高增，看好全年业绩增长
（1）前三季度公司资管业务收入73.51亿元，同比+56%，预计主要为广发基金和广发资管贡献，Q3资管收入环比+3%。Q3末广发基金非货基AUM6073亿元，环比+0.5%，较年初+24%，股票+混合基金AUM4375亿元，环比-2.2%，较年初+24%，股+混基金份额环比+5%。2021前三季度日均非货AUM较2020年日均规模+45%，日均AUM增长下，预计广发基金盈利全年保持较高增长。（2）前三季度公司对联营和合营企业的投资收益9.38亿元，同比+136%，3季度环比-61%，预计主要为易方达贡献。2021Q3末易方达非货基AUM10830亿元，环比+4.9%，较年初+39%，非货规模保持上行，预计公募管理费收入环比保持稳定，长股投投资收益环比下降或与公司非公募业务结算周期和公司成本确认有关。
经纪收入环比高增，股市下跌拖累投资收益率有所下滑
（1）前三季度市场日均股基成交额1.12万亿元，同比+21.9%，Q3环比+46.5%，2021前三季度公司经纪业务收入60.1亿元，同比+19.9%，环比+45%。Q3末融出资金969亿元，较年初+12%，市占率5.75%，较年初-7bp。（2）2021Q3末公司金融产品投资规模2098亿元，环比-4%，其中债券投资和其他债权投资环比-15%，金融产品年化投资收益率7.07%，较中报-1.5pct，Q3沪深300下跌6.85%，市场波动下投资收益率有所下降。
风险提示：市场波动风险；公募基金市场扩容不及预期。
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.36；证券之星估值分析工具显示，广发证券（000776）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。
