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一年一度的调价窗口期又至，白酒轮番涨价后，牛奶也提上了日程。

2021年的第二个交易日，在政策加码，提价预期刺激下，万亿乳业板块沸腾，成为了最为靓丽的赢家，“奶茅”伊利股份市值越过了3000亿。

涨价窗口引万亿乳企沸腾中国雀巢在路上？

从今天的盘面看，乳业上市公司集体创新高，A股西部牧业、皇氏集团、鹏都农牧、光明乳业等近10股涨停，龙头伊利股份大涨近8％，上市24年股价升值超过500倍。在港股市场，蒙牛乳业市值也突破了2000亿港元。整个板块市值一天激增了630多亿元，达到1.1万亿。

对于乳企集体大涨，政策支持和提价预期是重要的推手。具体来看，去年12月30日，市场监管总局印发《乳制品质量安全提升行动方案》，方案要点有鼓励使用生鲜乳、增加自控奶源比例/加强奶源追溯、强化乳制品质量标准制定、加强婴配粉配方注册等，而且国务院关税税则委员会宣布从今年1月1日起，对婴幼儿奶粉原料实施低于最惠国税率的进口暂定税率。

与此同时，券商的一份调研走红，称伊利、蒙牛基础白奶产品元旦后涨价，伊利董秘办回复，公司基础白奶有不到5％的提价，主要因原奶成本上涨的压力，具体经营计划将在年报中披露。

此次乳业公司集体沸腾之前，国内乳企在SARS、三聚氰胺、新冠疫情等冲击下走出了一条独立的发展道路。2003年的非典让液态乳品在中国15个城市家庭食品购物篮中的比重同比增加2.5个百分点。去年突如其来的新冠疫情，让提高免疫力的最佳食品牛奶成为了“刚需”。

在大消费浪潮下，乳业公司越来越受到资本重视，去年新希望乳业和“更适合中国宝宝”的飞鹤乳业先后登陆A股和港股，上市后均涨近三倍成为了最好的证明。

对于疯传的涨价，国泰君安在最新一期研报中称，上游牧业龙头正处于集中度提升的收获期，在直接受益于奶价上涨的同时，预计还将通过降本增效、产量提升、外延式拓展等路径增厚利润，利润率将显著改善，下游乳制品龙头则处于暂时的战略分化期，奶价上涨的背景促进了常温液态奶竞争格局的改善，预计乳制品龙头经营利润率水平将稳步提升，“奶茅”伊利股份2020-2022E净利润率7.5％提升至8％。

虽然牛奶涨价潮即将来袭，乳企股价也涨声四起，但是相较于国外的雀巢和达能来说，国内乳企上市公司的市值还不足雀巢的一半，伊利也只是凭借着今天的表现刚刚超过了达能。

天风证券曾在《重生自我还是复刻巨头，探究乳企龙头的十字路口》中指出，从“消费时钟”来看，目前乳业处于消费升级的初期阶段，伊利蒙牛在充分享受了常温奶红利后，推出高端化、健康化新品迎合消费者观念及产品品质升级两大趋势。存量市场竞争时代来临，如何获取自身新的“增长驱动力”成为乳业巨头正在积极思考的问题。

对于伊利来说，它更像雀巢，侧重于常温扩品，植物蛋白饮料、饮料、饮用水将是常温扩品的主要方向；蒙牛则更像达能，一方面收购上游牧场保障奶源，一方面布局冷链配送，建立低温壁垒。

三条细分赛道成蓝海 谁将率先突围？

对于国内乳企来说，中国的下一个雀巢、达能是投资者的期望，而从乳业产品的各条发展赛道来看，有报告给出了常温奶、低温酸奶、奶粉和奶酪四大品种的前景及其领先的企业。

对于常温液态奶来说，伊利和蒙牛是绝对的龙头，从它们的毛利率来看，两大乳业巨头也是保持着至少10个点以上的优势，再叠加两大公司的品牌和渠道优势，小乳企很有可能无利可图，未来该板块市场会被两大龙头所瓜分，向上的利润空间相对有限，但是从竞争格局来看，两大龙头在短期内会维持动态平衡，稳中求胜是双方大概率会选择的战略，很难会有大的战略改变。

在低温酸奶领域，该板块仍旧处于初期扩张阶段，从2015年的250亿元增长到2019年的441亿元，2020年预计达到508亿，盈利能力较弱，渠道建设还有待改善，而从市占率来看，蒙牛（含君乐宝）以29％位居榜首，伊利和光明乳业分别以17％和14％的市占率位居第二、三位；

奶粉行业方面，从国内行业的竞争格局来看，我国奶粉市场CR3（前三名）的集中度仅为30％，远低于2018年美国的90.8％、英国的94.2％和日本的76.9％，以美国为例，由于美国FDA对奶粉管控非常严格，仅有少数几家大企业能够达到标准，随着国内监管力度的跟进，未来国内奶粉行业的集中度上行将是一个大概率事件。

而在奶酪市场上，公开数据显示2018年奶酪进口量为10.83万吨，进口额达35亿元，国内产量约只有3万吨，需求的增长依赖于进口满足，国内有奶酪生产许可证的厂商约45家，其实有实际产量的只有不到20家，2019年的数据行业龙头基本是外资品牌，主要有百吉福、安家、乐芝牛等，内资品牌相对较低，主要有三元、妙可蓝多、蒙牛、伊利等。不过2020年随着妙可蓝多的加速崛起，这一格局或将生变。

整体来看，低温酸奶、奶粉和奶酪将会是继常温液态奶后国内乳企开拓的潜在领域，而经历大涨后的国内乳企龙头，为2021年争做下一个雀巢的努力才刚刚起步。