小白学价值投资系列48:伊利股份,牛奶第一股伊利价值几何?

时间:2022-11-24 02:52:12 | 浏览:1032

1. 牛奶第一股伊利的牛奶基本已经进入千家万户,品牌深入人心。从生意的角度看,也是妥妥的好生意。零食、饼干、啤酒、饼干等食品的消费频次是远不及牛奶系列的。刚需高频,覆盖人群广,市场空间巨大,嘴巴相关,注定了这个行业是容易诞生牛股的。雪糕、冰

1. 牛奶第一股

伊利的牛奶基本已经进入千家万户,品牌深入人心。从生意的角度看,也是妥妥的好生意。零食、饼干、啤酒、饼干等食品的消费频次是远不及牛奶系列的。刚需高频,覆盖人群广,市场空间巨大,嘴巴相关,注定了这个行业是容易诞生牛股的。

雪糕、冰淇淋、超高温灭菌奶连续多年产销量居全国第一:

液体乳为主,奶粉及奶制品占据了 20% 的比例,还有 10% 的冷饮产品。

盈利能力具备行业统治地位:roe 和毛利率遥遥领先同行。

过了高速成长期的白马股,是否具备投资价值可以重点关注下分红:伊利上市以来分红远远大于募资,良心公司。

2. 价值几何


a. 盈利视角

营收利润持续保持增长,牛股的保证。2022 年预估全年可以达到 1200 亿营收,对应 90 亿的扣非利润。

机构预期:2024 年可以达到 145 亿。

如何估值?

10-20 倍给稳定可复制的年份,10 倍给超级品牌,10 倍给慢速增长。模糊的看,在牛市环境背景下,30-40 倍估值是看的到的。未来利润到 145 亿,依然可以搭配 20 倍估值,那么对应 2900 亿市值。

我们来看下历史市值走势数据:伊利很保值,基本 25 倍附近就是明显的价值点,即使跌破了也会很快拉起来。市值一个一个台阶,不断稳步上升,靠着利润实打实的支撑着,这样的公司才是值得长期持有的好公司。

对于伊利这种大盘股,考虑未来增长率放缓、当下市场流动性不足等因素,在估值方面我们会适当给予折扣,留足我们建仓的安全边际。

综上,20-25 倍估值是比较适合的建仓区域。实事求是只关注当下可见的 9 亿利润,对应到市值:9 亿 * 20 倍 = 1800 亿,9 亿 * 25 倍 = 2250 亿。结合 64 亿的股本,28-35 块是相对合理的价格区间。

b. 净资产视角

roe 历史平均 24%,稳定强悍的赚钱能力。今年预计首次出现大幅下滑,但也有 20% 的能力。支撑 3-4 倍的 pb 还是没问题的。

乳制品头部企业都喜欢高负债:伊利 50% 以上的负债率,也会造成 roe 数据一定的失真(光明、蒙牛也是 50% 以上)。

历史 pb 市净率走势都是 4 倍触底,这次由于前面溢价爬的太高(一度炒到了 11 倍),情绪宣泄下有可能是会砸破这个位置的。毕竟 roe 今日不同往时了。但是从建仓的视角看,现在是可以出手的。4 pb * 7.31 每股净资产 = 29 元。

从 k 线来看,去年形成的 32-33 块的支撑位已经打破,如果短期不能快速收回失地,接下来的日子就只能去 27-28 块的位置反复震荡筑底了。


end


好行业,广阔的市场空间,没那么高的门槛,意味着竞争的激烈。即使是伊利这样的头部企业,也必须持续的大把的投入营销费用,不断抢占用户心智,让用户形成对品牌的信任和依赖,这样产品的销量提升才是水到渠成的事情了。

18% 的销售费用是大头:行业老大的位置都是多年营销烧出来的(当然也离不开好的产品品质)

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投资消费票我们必须做好长线持有的准备,这个行业目前没有东风呐,看起来就是最弱的板块。

**笼罩下,大家都看不到希望,消费升级慢慢变得有种消费降级的趋向。从伊利 roe 少见的下滑来看,可能意味着未来消费行业整体估值中枢的下移,伊利原来的 25 倍保底,未来下滑到 15-20 倍也未尝不可。

要有这个心理预期:最糟糕的情况下,底部可能会徘徊很久,1-2 年内都赚不到钱或者只有微弱的收益。

不过,如果看的长远一点,那么 1800 亿这个位置,似乎又可以立于不败之地而求战。

悲观者正确,乐观者赚钱,时间是最好的答案,我们边走边看……

说明:大橘子会尽量用开放,简洁傻瓜式的语言来分析标的的关键点,对潜在牛股做“轮廓”方面的浅析。如果第一印象觉得不错,大家可以继续深入公司业务和财报中研究下,最后再做投资决策。

提示:以上分析和标的仅供参考,不构成投资建议。我们要懂得时刻敬畏市场,对自己的钱包负责。

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