全年净利率不降、20亿回购秀肌伊利发展韧性有多强?

时间:2022-11-24 01:17:40 | 浏览:291

作者:李敬择编辑:郝科科风品:曲颖 沈禾来源:铑财--铑财研究院逆风寒气中,中国经济仍是一片大海。大消费压舱石的底色,愈发浓郁。聚焦最新经济晴雨表,伊利股份再交一份高质量答卷:2022前三季,营业总收入938.61亿元,归母净利80.61亿

作者:李敬择

编辑:郝科科

风品:曲颖 沈禾

来源:铑财--铑财研究院


逆风寒气中,中国经济仍是一片大海。大消费压舱石的底色,愈发浓郁。


聚焦最新经济晴雨表,伊利股份再交一份高质量答卷:


2022前三季,营业总收入938.61亿元,归母净利80.61亿元,连续29年稳健增长。销售毛利率32.6%,相较于2021年提升了1.98个百分点,净利率达8.61%。



拉长维度,2019年至2021年净利率为7.72%、7.35%、7.93%。远优于排名二、三友商的5%和3%左右水平。


三季报业绩说明会上,伊利表示维持全年净利润率不下降,预计四季度业绩双位数增长


“一哥”持续向上,到底凭什么?


01

产品、品牌、渠道“三板斧”

一份长期主义

LAOCAI


众所周知,乳业三产融合、重资产、强专业。盈利能力及成长性,非常需要规模效应。


尼尔森零研数据显示:前三季伊利液态奶收入641.02亿元,规模、市占率均稳居行业第一。


其中,伊利纯牛奶、金典有机均双位数增长;明星产品金典有机、安慕希继续保持细分品类第一品牌,市场份额继续扩大。


冷饮营收92亿元,以绝对优势保持销量榜第一,并取得32.4%高增。其中,巧乐兹前三季销售额破50亿元,市场份额行业第一。


奶粉及奶制品营收187.28亿元,同比增长60.5%,俨然已是第二增长曲线。细分看,婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一,成人奶粉稳居细分市场第一;奶酪同比增超30%。在各品类占据领先。


无疑,乳业一哥上述韧性增长,来自强大的市场影响力、产品话语权。


营销学专家包·恩和巴图曾指出,品类是会老化与终结的,却也可焕新——依靠“创新”和“聚焦”。


细观伊利,正是扣准这两大精髓。


以液态奶为例,2022年以来,伊利推出金典高蛋白超滤牛奶,安慕希上市清甜菠萝、AMX丹东草莓、新疆哈密瓜口味,植选亮相植物酸奶,畅轻黑标产品蛋白时光......可谓推新育新不断,吃透消费者细分需求。


数据显示,安慕希4大“地域限定”口味酸奶与“安慕希有汽儿”年度销售累计已破20亿元。


再如增长新引擎的奶粉领域,首批通过“新国标”,率先上市“金领冠珍护”。有机奶粉塞纳牧、悠滋小羊等增速在50%以上,儿童奶粉则实现翻倍增长。同时,通过收购澳优乳业,进一步夯实品类实力,提升“牛羊并举”战略优势。


当然,好产品也要匹配好营销。作为行业信心灯塔,疫情压力同样没让伊利放慢品牌建设脚步,而是抓住“时间窗口”。


2022年,其围绕冬奥等顶级体育资源持续布局。冬奥期间,在电视、抖音、微博、微信等平台共达到2177.3亿曝光,位居第一。


通过品牌建设反哺产品生命力,由此良性循环是可量化的。


另一项重要数据同样说明问题。


截至2022年9月末,伊利经销商总计19321家,同比增加4762家,销售终端掌握力进一步加强。尤其是母婴店渗透率近两年有显著提升。


实际上,早在2006年伊利就在全国开展“织网计划”,率先完成“纵贯南北、辐射东西”的战略布局。下游销售渠道更加扁平,议价能力更强。


著名乳业专家宋亮表示,由于伊利具有渠道的规模化优势,因此能发挥出规模化效应,从而降低运营成本,为企业整个业绩提供保证。


没错,即使短期宏观环境承压,伊利也没放弃战略布局、战略投入。这份主动进击、产业信心雄心下的长期主义,让其在厚积薄发中,一再夯实产品、品牌、渠道端的优势“三板斧”,进而抓住发展窗口。


坚守这份蓄力定力,又怎缺遐想?


伊利重申:到2025年实现9%-10%净利润率的目标。


02

更精细、更智能、更专业

一张全产业链大网

LAOCAI


应该说,这是一个有挑战性的目标。却也是乳业振兴,必须跨越的目标。


如何实现呢?


要想供需双赢、产业共荣,更精细、更专业、更高效化缺一不可。


全产业链是重中之重。“凡是有市场的地方就有伊利”,宋亮认为,伊利业绩能保持增长的根本原因在于,实现了从供应链体系到销售体系的规模化发展。


一语中的。作为全球乳业5强,伊利早在多年前就实施“全球织网”战略。通过全球优质资源整合,在亚欧美等乳业发达地区构建一张覆盖全球的从奶源到生产,从创新到市场的全产业链大网,为国产乳业的转型升级、国际化发展提供了参考路径。


多年升级蓄力,也让伊利有了集大成作品。今年7月,伊利现代智慧健康谷全球智能制造产业园投产,规模效率、技术水平、数智化程度再刷行业认知。


以婴幼儿配方奶粉基地为例,在这个总投资30亿元,占地521亩的全球单体规模最大的奶粉工厂,从原料预处理、到精准配比、再到包装,近十多个工序全在密闭全自动生产线上完成。工作人员只需通过中央控制大屏、操控一台电脑,就能精准控制每一产线、每一设备。


业内首次应用的3D监控系统、数字化打造的“黑灯库房”、全球先进的德国GEA公司蒸发干燥技术......可以说,大数据、物联网、人工智能等应用触手可及。



由此带来的品质变革、效率变革,是可以量化的:


产能规模从过去的0.5吨/小时提升到10吨/小时,效率提升20倍;


听装生产线达到120听/分钟,实现年产能6万吨,可每年保障128万宝宝口粮供应;


灌装环节,如发现罐内0.5毫米以上金属及1.0毫米以上杂质,X光机会自动将其剔除......


走进敕勒川生态智慧牧场,全球最新的转盘挤奶机、全球领先推料机器人、全自动智能控制牛舍、全球领先的胚胎移植技术......从一颗草到一头牛均打上了智能、健康标签。


种好草、养好牛、产好奶!可以说,伊利已搭建一个全产业链生态智能圈,重新定义了中国好奶,也重新定义了中国乳企的规模效率、核心竞争力。


03

投资者、消费者、上下游

净利率不降的底层逻辑

LAOCAI


既有产品、品牌、渠道端“明线”优势,又有全链路、精细化、智能化“暗线”加持,从中国质造到中国智造,伊利借助一系列提质降本增效,为自身乃至行业打开新增视角。也是上述9%-10%净利润率的底气所在。


深入看,明暗线交织,伊利龙头优势是系统性、生态化的,强大资源给予其强大育新能力。以增速迅猛的奶粉、奶酪业务为例,渠道端与液态奶协同不断开发新网点,铺货门店增加让两业务增速明显快于行业均值,市场份额持续提升。


这种生态赋能也意味者,未来乳业再分化出什么细分赛道,伊利都有短时间内异军突起、抬升盈利水平的能力。


为什么要死磕利润率呢?


第一,保证投资者收益。在产品差异化较小,主要靠规模优势取胜的乳制品行业,利率偏低是企业共性问题。而上市公司基本使命,是回馈投资者。作为行业龙头,通过优化产品结构、强化运营能力,提振获利能力、增强投资者信心责无旁贷。


第二,维护上下游利益。往期看,伊利之所以产业链强大、跻身乳业振兴旗手,就在于用真金白银,回馈上下游,与合作伙伴共赢共生。


如与养殖户签订长期合同,疫情之下不拒收一滴合格牛奶。并借助创新金融模式,助力合作伙伴产业升级;如出台一系列渠道扶持政策,减轻渠道伙伴压力。


截至2021年底,伊利累计为8590户产业链上下游合作伙伴提供金融扶持,累计融资金额超900亿元。当年全球合作伙伴大会上,投入近1亿元重奖优秀经销商。


第三,为自身及行业发展战略蓄力。


2021年,伊利研发费用6.01亿元,位居行业第一。2022年前三季增至5.33亿元,同比再涨32.32%。


截至2022年6月,公司累计获得国内外发明专利授权量622件,比上年末增加40件;累计获得中国专利优秀奖8件,位居行业第一。


自然,这需要一定水平的利润支撑。上升到行业视角,若想健康、可持续发展,就必须持续创新升级、品质打磨,让“消费者为中心”不成一句空话。



正如管理学大师吉姆·柯林斯在《基业长青》中指出,从长期看,高瞻远瞩公司要比纯粹以盈利为目标的对照公司走得更长久。公司最大竞争对手是自己,不是要击败对手,而是要战胜自我,克服自我满足。


04

可贵回购、信心秀肌

入局正当时

LAOCAI


的确,伊利即品质!成为全球最值得信赖的健康食品提供者!字斟句酌,无非一个责任二字。也是这份责任,让伊利不断自我革新、自我超越,用产业厚度、质量代替速度,进而穿越周期。


实际上,疫情反复、消费信心不振、上升原材料上涨,伊利今年以来的日子并不多好过。三季度净利润的同比下降,也被一些舆论责难。


然细观,三季度销售费比去年同期增加13亿元,利润却仍增加1亿元,毛利率还提升近2个百分点,可见伊利盈利能力、综合运营管理能力依然强劲。短期投入只是为后续战略蓄力,一旦收缩营销费用、原料价上涨有效消化,净利上涨将是必然。


“从整个宏观角度来看,伴随政府稳增长,促消费政策的出台,乳制品行业需求也会进一步得到改善。”伊利股份董秘邱向敏表示,进入四季度以后,整个经销商进货意愿非常不错,已开始积极备战春节旺季,这些都有利拉动四季度业绩增长。


没错,寒冬终将过去,中国经济仍是一片大海。2022年9月,我国社会消费品零售总额37745亿元,增长2.5%。


也基于此,“聪明钱”早已悄然布局。今年二季度,全国社保基金106组合首入伊利前十大股东序列。三季度又加仓334.35万股,环比增长8.27%。


从股价看,大消费板块持续承压下,伊利目前估值已近10年低点,此中价值潜力无需赘言。三季报发布后,申银万国、中信建投等多家机构给出“买入”评级。


招商证券表示,经营环比改善,伊利估值具备安全边际,维持“强烈推荐” 评级。随着 Q4 春节旺季备货,期待收入增速恢复,利润率有所提升,年内生净利率不下滑目标不变。


申万宏源表示,伊利领先优势仍在扩大,中长期成长空间和逻辑不变。估值经连续回调已位十年较低水平,考虑70%以上分红率,估值性价比极高。


10月30日晚,伊利股份公告:拟进行股份回购,回购额不低于10亿元(含)且不超20亿元(含),回购价不超46.83元/股(含)。


在铑财看来,当前市场非理性下跌,不少白马股被错杀。伊利真金白银的回购,传递了企业发展信心,有利稳定市场情绪;而最高20亿元回购规模和最高46.83元/股的回购价格,也是一种实力信心秀肌,体现出管理层对企业价值的高度认可。


经济学家费雪在《繁荣与萧条》中提出,在寒冬来临前,重生种子已经萌芽。而“实力强大、管理完善”的样本,在刚需属性加持下、经济复苏后会首先受益。


风物长宜放眼量。长远计,万亿消费赛道依然抗周期性最强、龙头企业仍有一条持续向上曲线。而耐得住寂寞、有价值前瞻的投资者,必然收获更多。

本文为铑财原创

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