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A股白马“假摔”与伊利的长期主义

2022-11-24 03:02:16 1304

摘要:房子特价就猛抢,股票下跌就恐慌?A股承受多年的不白之冤可以休矣,白马股还是那个白马股,“假摔”还是“真跌”可得分辨清楚了,殊不知每一次回调都是机会。最近,A股投资者连续“关灯吃面”,“杀猪盘”花样百出,白马股闪崩也玩起了“萝卜蹲”,吉比特崩...

房子特价就猛抢,股票下跌就恐慌?A股承受多年的不白之冤可以休矣,白马股还是那个白马股,“假摔”还是“真跌”可得分辨清楚了,殊不知每一次回调都是机会。

最近,A股投资者连续“关灯吃面”,“杀猪盘”花样百出,白马股闪崩也玩起了“萝卜蹲”,吉比特崩完涪陵榨菜崩,涪陵榨菜崩完贵州茅台崩,贵州茅台崩完伊利股份崩……

于是,一些谨慎的人喊着“白马闪崩,不做接盘侠”,还有一些人相当淡定,“跌了还会涨回来,基金偏好的依旧是价值核心”。对于真正的白马股,短暂的下跌总成为新一轮上涨的起点。

11月3日,伊利股份(600887.SH)(以下简称“伊利”)高开后快速上攻,涨幅一度逼近4%,最新价来到39元上方,总市值2380亿元。此前两个交易日,伊利出现大幅回调,今日的走势基本收复前一交易日的失地。

这告诉我们一个道理,市场中确实有跌后元气大伤的纸老虎,但也有无惧短暂下跌的龙头牛股。龙头牛股如茅台、伊利等,历史走势来看,每一次回调都是绝佳的上车机会,每一次卖出都是错误。

对于价值驱动的股票而言,拉长时间周期来看,回调只不过是一次“假摔”。当前,A股已经走出了结构性牛市,妖股上蹿下跳,赚钱快也赔得快,具备长期主义价值的绩优白马才是真牛股。

闪崩的白马龙头

一天杀一只白马股,A股近期一度审“崩”疲劳。但没人知道闪崩和大涨哪个先到来,因为就在闪崩前一天,白马股还有重大利好。

10月29日,伊利发布三季报,营收、净利润、扣非净利润分别录得737.7亿元、60.44亿元、58.07亿元,增速分别为7.28%、6.99%、10.32%。单看三季度,上述三大财务指标的增速分别是11.17%、23.73%、16.98%。

疫情之下,不少上市公司业绩预警甚至苦苦挣扎,逆势上涨属于少数优等生。伊利的逆势大涨是少数优等生中的“学霸”。然而学霸的好成绩却没能被二级市场表扬,次日跌停让一些投资者慌了神。

其实大可不必,白马股闪崩几乎是每逢年底的必备节目。临近年末,投资者要落袋为安,部分机构会对明年的资产配置重新布局,卖出盈利较高的重仓股。股价短期的走势是其他投资者的行为导致的,但长期会回到基本面上,只不过暂时进入了时间换空间的阶段。

伊利的大跌也不是个例,此前“游戏茅台”吉比特、“榨菜茅台”涪陵榨菜、“中药茅台”片仔癀、以及茅台本尊等早就预演了“闪崩”一幕,流程是这样的:三季报业绩大涨——投资者折价卖出——股价跌停或大跌。

中招的都是各行业的龙头,伊利是A股乳制品龙头,有“奶茅”之称。结合伊利前期股价表现,明显有短线资金算好了日子,提前埋伏进去,三季报发布后再卖出获利,“买预期、卖事实”,这侧面也说明资金对于伊利的看好态度。

华创证券认为,伊利具备持续主导行业的能力,价值已被低估,2021年目标价50元,重申“强推”评级。Wind数据显示,近期主流券商对伊利进行了37次评级,其中“买入”评级28次,“推荐”评级9次,一致认可伊利股份的升值潜力。

对于一些伪白马,回调后再也不回来,那就是真跌。对于绩优白马股,回调后涨回来叫做“假摔”,这就考验坚守的定力。事实来看,追涨杀跌是投资者亏损的主要原因之一,中长期的价值坚守是投资界的普遍共识。

无论是茅台,还是伊利,总在回调后快速调整,开启新一轮上行,这背后是企业价值和投资者价值坚守的默契。在结构性牛市下,这样的价值坚守更为重要。

结构性牛市下的价值坚守

巴菲特的老师格雷厄姆曾说:投资在短期看是投票机,长期来看才是称重机。在巴菲特眼中,ROE(净资产收益率)是称重机上的重要砝码,他认为一个伟大的企业核心竞争力体现在高净资产回报率,即长期ROE>20%。

伊利无疑是巴菲特口中“伟大的企业”,ROE自2011年开始稳定在20%以上,2020年前三季度,伊利的数据是22.09%,对比去年同期的21.55%,实现同比增长。如果折合成年化收益率,这项数据就是29.45%,不仅远高于同行,放眼整个A股也是寥寥无几。

图片来源:雪球、贝壳投研

ROE有“财务指标之王”的美誉,实质意义是衡量股东的投入产出比,ROE越高,代表盈利能力越高,也意味着投资回报能力越高。伊利ROE的出众在于其经营效能和盈利水平始终处于高位。

尤其在2020年这个特殊年份,伊利盈利水平逆势增长,展现了强大的系统性抗风险能力和内生增长确定性。这其中的关键,又在于伊利的规模、品牌、渠道渗透、产品创新、供应链协同以及企业文化等核心竞争力构建的全产业链优势。

比如供应链协同,伊利在大洋洲、欧洲、美洲等乳业发达地区搭建了全球的资源体系、创新体系和市场体系。2020年以来发挥“全球供应链网络”协同优势,通过海内外分子公司联动,全球寻源采购等措施,携手全球合作伙伴全力保障物资的充足供应。

再比如产品创新上,目前伊利拥有百亿级品牌4个、十亿级品牌10个。2020年度的“第七届FBIF食品饮料创新论坛”上,伊利蝉联“中国十大创新食品公司”,旗下每益添从700+家企业中脱颖而出,斩获2020年度“全球食品饮料创新评鉴大奖”。

伊利的内生增长确定性得到了二级市场的积极反馈。上市24年,伊利的后复权股价从上市首日的8.39元,上涨到10月29日收盘的3343.69元,累计涨幅达到近400倍,甚至超过股王贵州茅台。

从过往的趋势看,伊利、茅台等业绩和股价不断释放,成为A股价值投资的典范,让价值坚守者获利颇丰,让看空者一次次打脸。

2015年之后,普涨行情几不可求,当下是各行业存量博弈,强者恒强的时代,叠加注册制引发的市场扩容,成长能力强、业绩确定性高的龙头股更会受到机构青睐。对于白马股的回调,坚守还是放弃,投资者的意念盘中早有打算。

伊利的长期主义

对于投资者来说,顶尖高手是价值投资者。对于企业经营来说,顶尖高手都是长期主义者。成绩和投资回报都属于过去,如果以2020年三季报为起点,过去24年伊利的高成长,在未来能不能实现?这要看伊利是不是一个长期主义者。

对于长期主义者,赚钱从来都不是商业的起点,而是终点。让消费者获益,把产品和服务做好,赚钱是自然而然的结果。让消费者获益,不是随便说说的漂亮话,而是伊利的核心经营理念。

半个月前的2020伊利领导力峰会上,伊利董事长潘刚正式发布2025年挺进“全球乳业三强” 的中期目标及2030年实现“全球乳业第一”的长期战略目标。他提出完成高目标的关键就是“以消费者为中心”。

潘刚认为,“以消费者为中心”不仅意味着理解消费者、重视消费者,更要转变角色,做消费者的“真爱粉”,将每一位消费者都视为VIP,并围绕消费者反馈不断提升产品和服务的品质。

从华为等顶级公司成长的案例来看,注重长期主义的公司,短期要付出更多,但未来路会越走越宽。民以食为天,伊利将品质视为生命,致力于生产100%安全、100%健康的乳制品,聚焦“全球最优品质”,这就是不断挑战自我,对消费者健康和美好生活负责。

企业中经常流行着这样一种说法:“三流企业做产品,二流企业做品牌,一流企业做标准。”因此,经济学中经常把“标准之争”称作“赢者通吃”,标准越高,往往就越能抓住产业机会,更能抓住市场竞争的主动权。

伊利在检测标准上的“三条线”,即在国标线的基础上,提升50%的标准,制定企标线;在企标线的基础上,又提升20%的标准,制定内控线。企标线严于国标线,内控线严于企标线,标准层层加码,保证伊利品质标杆的能力。

死磕品质,是伊利的长期主义。

长期主义者,不仅坚定为用户创造价值,还追求与合作伙伴的共赢。疫情期间,在牧场饲草料短缺,牛奶外运困难,口罩、防护服紧缺的危急时刻,伊利迅速筹集抗疫物资驰援上游牧场和奶农,并提供全方位抗疫指导。

与此同时,伊利还开通绿色融资渠道,全力支持牧场渡过难关。数据显示,伊利前三季度共发放融资款约52亿元。目前,伊利累计为6960户产业链上下游合作伙伴提供金融扶持,累计融资金额为623.81亿元。

伊利的帮扶不会停止,而将是一个长期的事情。据了解,未来5年,伊利将在资金、技术服务、良种奶牛、饲草种植等方面进行多项重点扶持,以此推动全产业链发展形成合力,强化与上游农牧业的利益联结,为中国奶业赋能。

无论是终端的消费者,还是产业链的上下游,伊利都想要寻求一种共赢的商业模式,这是企业注重长期价值的表现。历史一次次证明,注重长远价值的企业,通常也不会失去短期利益。

上市24年,伊利成为亚洲乳业第一,全球乳业前五,已经是大体量的龙头企业。但从2020年的抗压表现,和三季报成绩单来看,伊利仍旧能迸发巨大的潜力,随着向“全球乳业第一”目标的逐步靠近,伊利也或将在二级市场迎来更高估值。

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