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中银证券:给予伊利股份买入评级

时间:2022-11-24 03:31:21 | 浏览:1103

2022-05-12中银国际证券股份有限公司汤玮亮,毕翘楚对伊利股份进行研究并发布了研究报告《品类均衡发展,盈利能力持续提升》,本报告对伊利股份给出买入评级,当前股价为38.75元。伊利股份(600887)公司发布21年报和22一季报:20

2022-05-12中银国际证券股份有限公司汤玮亮,毕翘楚对伊利股份进行研究并发布了研究报告《品类均衡发展,盈利能力持续提升》,本报告对伊利股份给出买入评级,当前股价为38.75元。

伊利股份(600887)

公司发布21年报和22一季报:2021年实现营收1101.4亿元,同比+14.1%;归母净利润87.0亿元,同比+23.0%;EPS1.36元/股。其中4Q21收入254.7亿元,同比+10.7%;归母净利润7.6亿元,同比-27.8%;EPS0.12元/股。1Q22收入309.1亿元,同比+13.4%;归母净利润35.2亿元,同比+24.3%;EPS0.55元/股。

支撑评级的要点

2021年品类均实现快速增长,结构升级持续推进;公司通过结构升级和减少促销在成本压力下毛利率不降反升,净利率+0.6pct。(1)分业务来看,2021年液体乳收入849.1亿元,同比+11.5%(量+6.7%、结构升级+2.2%、价+2.7%),其中伊利纯牛奶、金典、安慕希三大单品年销售额均超过200亿元;奶粉及奶制品+25.8%(量+11.1%、结构升级+12.7%、价+2.0%);冷饮+16.3%(量+9.7%、结构升级+4.6%、价+2.0%)。(2)液体乳、奶粉、奶酪市场份额不断提升。尼尔森零研数据显示,液体乳市占率同比+0.4pct;婴幼儿奶粉市占率同比+1.4pct;奶酪业务市占率同比+6.3pct。(3)渠道渗透能力增强。凯度调研数据显示,2021地、县级市场的液体乳消费额同比+17.4%,下线市场的乳品消费增速明显加快;同期,购买液体乳的家庭户数+3.5%,且平均单次购买的数量和购买频次在同步上升,饮奶习惯的养成和市场渗透率的提升,进一步促进了液体乳市场规模的发展。(4)继续加快高增长业务布局。金典、安慕希、金领冠、巧乐兹、QQ星、儿童奶酪棒等重点产品的销售收入比上年同期增长15.8%,市场占有率持续提升。(5)2021年,国内奶源供给趋紧,原料奶收购价格呈上涨趋势,全年毛利率为30.6%,整体-5.3pct(还原收入准则影响毛利率同比上升)。2021年控费得当,费用率整体-6.2pct,其中销售费用率同比-4.8pct。(5)全年归母净利润+23.0%,净利润率7.9%,+0.6pct。21年公司资产减值损失4.3亿元,主要为西部牧业无形资产减值所致;信用减值1.1亿元,主要为应收款项的预期信用损失增加所致。

1Q22净利率继续提升,盈利能力持续提升。(1)1Q22收入为309.1亿,同比+13.4%。液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别+7%/+35%/+36%,液体乳由于上年同期基数较大增速慢于公司整体,品类良性增长,以健康的基础白奶和高端白奶增长带动。奶粉快速增长,金领冠婴幼儿奶粉率先完成配方升级,进一步提升了产品竞争力。(2)归母净利润+24.3%,净利率达到11.4%同比+1.0pct,创历史新高。利润大幅增长的主要原因是在收入增长的基础上,费用率继续得到有效控制:1Q毛利率为34.4%,同比-3.3pct;销售费用率-3.4pct,整体费用率-4.6pct,预计全年费用率稳中有降。

公司长期成长确定性强,品类均衡发展。公司成长确定性强,来自品类均衡发展:常温奶需求稳定持续升级,奶粉势头良好快速增长,奶酪、低温奶等业务提前布局蓄力待发。公司公布2022年计划,预计22年全年总收入1296亿元(+17%),利润总额122亿元(+21%),稳步向全球乳业第一迈进。

估值

根据最新财报情况调整盈利预测,预计22-24年EPS为1.69/2.01/2.35元/股,同增24.4%/19.0%/16.6%,维持买入评级。

评级面临的主要风险

疫情对行业需求影响超预期、行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安姚世佳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.68%,其预测2022年度归属净利润为盈利106.93亿,根据现价换算的预测PE为23.17。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有41家机构给出评级,买入评级36家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为50.58。证券之星估值分析工具显示,伊利股份(600887)好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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