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信达证券:给予伊利股份买入评级,目标价位56.0元

2022-11-24 02:38:11 1502

摘要:2022-04-28信达证券股份有限公司马铮对伊利股份进行研究并发布了研究报告《突破千亿,再次启航》,本报告对伊利股份给出买入评级,认为其目标价位为56.00元,当前股价为38.34元,预期上涨幅度为46.06%。伊利股份(600887)事...

2022-04-28信达证券股份有限公司马铮对伊利股份进行研究并发布了研究报告《突破千亿,再次启航》,本报告对伊利股份给出买入评级,认为其目标价位为56.00元,当前股价为38.34元,预期上涨幅度为46.06%。

伊利股份(600887)

事件:伊利公布2021年年报及2022年一季报。4月27日,伊利公布2021年年报及2022年一季报,公司2021年实现营业收入1101.44亿元,同比+14.11%;归母净利润87.05亿元,同比+22.98%;公司2022Q1实现营业收入309.12亿元,同比+13.41%;归母净利润35.19亿元,同比+24.32%。

点评:

2021年营收与利润高增,22Q1延续突破趋势。营收方面,公司在2021年营收达1101.44亿元,首次突破千亿大关,同比增长14.11%,收获双位数增幅。其中,21Q4单季营收达254.70亿元,同比增长10.65%。22Q1,公司在3月份疫情开始影响全国之际仍然保持稳健增长,营收达309.13亿元,同比增长13.40%。利润方面,增幅更为亮眼。公司2021年归母净利润达87.05亿元,同比增长22.98%,扣非归母净利润达79.44亿元,同比增长19.90%,增幅创近五年来之最。其中,21Q4单季归母净利润达7.61亿元,同比下降27.82%,扣非归母净利润达3.97亿元,同比下降51.49%,推测是受到冬奥费用影响。22Q1,公司归母净利润达35.19亿元,同比增长24.32%,扣非归母净利润达32.90亿元,同比增长25.18%,超出市场预期。

毛销差扩大,净利润率再创新高。公司于2021年调整会计政策,将部分销售费用和管理费用项计入营业成本。公司2021年毛利率为30.90%,同比提升0.52pct;销售费用率为17.46%,同比提升0.03pct;管理费用率为3.82%,同比下降0.19pct;销售净利润率达7.93%,同比提升0.58pct,达到公司每年0.5%的指引。22Q1,公司销售净利润率更是达到11.35%,同比提升0.98pct,创下近五年来的新高。

多品类表现亮眼,产品结构更加均衡。2021年,基本盘液态奶收入达849.11亿元,同比增长11.54%,毛利率同比提升0.41pct。伊利母品牌、金典和安慕希三个品牌营收均突破200亿。其中,金典市占率同比提升0.64pct,稳居有机奶品类首位;臻浓系列纯牛奶捕捉浓郁口感,营收同比增长近六成;舒化奶满足乳糖不耐受人群的需求,营收同比增长近三成。22Q1,在疫情干扰的不利条件下,液态奶营收仍同比增长7%。作为公司的新增长极,奶粉业务在2021年实现营收162.80亿元,同比增长25.80%,毛利率同比提升0.04pct。婴配粉品牌金领冠突破100亿元,市占率同比提高1.4pct,成人粉市占率同比提升2.2pct,2021年末位列市场第一。22Q1,奶粉在行业不振的情况下仍然保持强劲增长,营收同比增速达35.3%。冷饮业务也表现亮眼,2021年实现营收71.61亿元,同比增长16.28%,毛利率同比下降0.61pct,连续27年位居冷饮行业龙头。奶酪方面,公司通过在常温、低温及B端多方面布局,取得超150%的收入增幅,市占率大幅提升6.3pct,市场份额位居奶酪市场前列。

展望未来:新一轮增长已悄然开始。中长期来看,公司通过产业链纵向整合上游奶源,强化上游奶源壁垒;横向控股澳优乳业,加强奶粉业务协同;创新公司激励模式,推动奶酪业务增长;并通过全球织网计划,在获得全球上游资源的同时,向全球下游市场输出产品,竞争力将不断增强。具体到2022年,公司计划营业总收入为1296亿元,同比增长17.2%,利润总额122亿元,同比增长20.6%。

盈利预测与投资评级:疫情影响较小,底部坚定推荐。4月疫情主要发生在华东地区,影响相对局部,同时当下已受到控制,对于伊利这样的全国性企业而言不足为惧。疫情之下具有健康属性的白奶需求持续旺盛,中期战略性业务奶粉市占率节节攀升,叠加奶价可能高位回落所带来的毛销差超预期,伊利中短期利润高增或已成定局。鉴于澳优已于3月31日完成股权交割,我们将澳优并表进行预测,我们预计2022-2024年EPS为1.77/2.11/2.52元,给予2022年32XPE,目标价56元,维持对公司的“买入”评级。

风险因素:食品安全问题,行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安姚世佳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.68%,其预测2022年度归属净利润为盈利106.28亿,根据现价换算的预测PE为22.29。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有31家机构给出评级,买入评级29家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为50.42。证券之星估值分析工具显示,伊利股份(600887)好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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